电气设备新能源车政策靴子落地荐股位置

电气设备：新1、推广的前期准备能源车政策靴子落地 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点新能源汽车：

补贴政策终落地，过渡期或抢装，未来 个月销量保持高增长。2月1 日，新能源汽车补贴政策靴子终落地。整体看，补贴的方向仍然是提高技术门槛，扶优扶强。略超预期的是政策设置了4个月过渡期（2..11），三万公里的运营要求改为两万公里并可预发一部分补贴金，改善企业资金压力。

政策落地，促进产业节后全面复工，未来 个月在过渡期销量将保持高增长，行业加速企稳。一方面17年补贴目录保留，且最新的2批推广目录显示，当前产业端已经对产品升级（提高能量密度、续航里程）为补贴调整做好了准备；另一方面，基于政策扶持的方向，在缓冲期与正式实施补贴差额(详细分析参加后文)，或出现抢装效应。全年来看，政策鼓励高端车型，降低对AOO级低端车型扶持力度，将会引起车型销量结构出现变化，我们预计18年仍有望实现100万辆，对应电池需求约47GWh。具体，在过渡期，17年目录车型的A00级车及客车或将会出现抢装，专用车受压制，未来三个月总销量有望保持高增长。过渡期结束后，乘用车中比能量，续航里程更高的A0级车以上及A00级（续航里程升至250公里以上）份额有望提升。

上游价稳，中游关注结构性机会。在补贴政策调整下，全产业链价格趋势性下降的同时，产业链呈现结构性变化，往高比能量，高续航里程等高性价比车型发展，积极关注产业变化所带来的结构性投资机会。当前上游资源钴价易涨难跌，锂资源端部分厂商上调价，主要系供给端，部分厂商扩产进度因环保、天气等原因延缓；并且部分海外的碳酸锂原材料供应商产能投产略缓，而下游新增需求起来，导致供需在2018Q1短期偏紧。对于中游电池及其原材料，关注价稳量升，竞争格局较好环节。

估值仍处于低位，建议积极配置。当前新能源汽车板块整体估值仍处于历史低位水平（22倍PE），产业链处于基本面触底回升阶段。虽然从中游电池环节产值角度，18年电池系统价格大幅下降将使得行业产值规模在18年略有增长，但年下降幅度趋缓叠加销量增速加快，产值规模将保持高速增长。考虑到新能源汽车长期成长空间，建议围绕三个层次积极配置：

第一层次（优选产业链环节）：在全产业链降价趋势中，行业洗牌加剧。 当前优选行业格局清晰，具备成本优势，盈利弹性及确定性大的龙头。优选上游资源：钴：华友钴业；锂：赣锋锂业、天齐锂业；价格趋稳，竞争格局较好的电解液环节：天赐材料；三花智控（全球新能源汽车热管理龙头）；第二层次（优质个股）：围绕CATL\松下\LGC等全球动力锂电龙头布局。

推荐宏发股份、新宙邦、创新股份、杉杉股份；建议关注国轩高科。

第三层次（新变化），长期看，高产品力的车型将催生市场真实需求，紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注软包、热管理（热泵技术）。