光大证券内忧缓解外患尚存短期之内宜谨慎源泉

光大证券：内忧缓解外患尚存 短期之内宜谨慎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业配置相关报告：

2010.02.01《央票利率上周持平，耐心等待市场情绪平复》2010.01.11《融资融券和股指期货获批，推动市场上扬》2010.01.04《市场继续向好，超配有色、化工和食品饮料》2009.12.28《中期向好，择机买入》2009.12.14《宏观政策和指标符合预期，大盘在震荡中积蓄力量》2009.12.07《中期震荡上扬，风格转换需要时间》2009.11.30《明年政策基调符合预期，迪拜危机无碍中期上涨》2009.11.23《中期继续上涨，可能创出新高》2009.11.16《宏观经济支持股市向上突破，继续跨年度行情》2009.11.09《股市中期上涨趋势不改》2009.11.02《中期看好大盘，短期关注美元贬值的影响》2009.10.26《宏观指标略超预期，继续看好后市》2009.10.19《宏观指标、政策和业绩等多重因素望提振股市》每周一发出《光大策略数据周报V3.0》每月第一周发出《行业比较、行业配置和投资组合》策略动态报告内忧缓解外患尚存，短期之内宜谨慎◆内忧暂时缓解，外患持续存在，短期之内宜谨慎上周1年期和3个月期央票利率都未上扬，表明央行对流动性的调控节奏暂时放缓，反映了央行已经使商业银行透彻地了解了自己平衡信贷的决心。2月3日的大举反弹表明，投资者的情绪已有所平复。但这并不意味着投资者可以高枕无忧，毕竟在预期CPI攀升的情况下，政策进一步收紧是迟早的事。另外，上周五欧洲债务危机拖累了A股。表明上看，这种拖累不会持续很久；但是更深层次上看，欧洲债务危机和人民币随美元对欧元升值，都会影响中国对欧洲的出口和热钱的流入。因此目前的A股可以用“内忧暂时缓解，外患持续存在”来概括。短期大盘可能继续下跌，投资者应该谨慎。

◆短期内市场情绪略有平复，中期内担忧将一直存在截止上周，1年期和3个月期央票利率已经连续两周没有上扬。我们认为，经过之前雷厉风行、大张旗鼓的调控政策，现在各商业银行应该已经充分理解了央行的调控目的是平衡信贷发放节奏，认识到央行的决心是很大的，手段是强硬的，以后必然不敢造次乱放贷款，央行的目的已经达到，不需要再进一步地提高央票利率和进行正回购了。预期未来几周货币政策不会继续收紧，投资者可以松一口气，但不能高枕无忧。随着CPI和PPI的攀升，未来央行必然会提高准备金率和加息。这会一直影响着投资者的预期和情绪。

◆外患袭来：欧洲债务危机对A股的短期影响将很快消失，中期影响将持续存在欧洲债务危机导致上周五A股下跌。我们认为，欧洲债务危机通过四个机制影响中国经济：（1）直接打击对欧出口；（2）导致人民币随着美元对欧元升值，恶化对欧出口；（3）导致欧洲对华FDI减少；（4）导致国际大宗商品价格下跌，打击我国资源类企业。另外还会通过四个渠道影响A股，其中两个主要渠道是：

【1】短期内：通过心理影响导致全球资本市场（包括A股市场）下跌；这种影响来得快去得也快。预期下周就会淡化。但也许某一天欧洲局势恶化，又会打击A股；

【2】降低人民币/美元的预期升值率，从而减少美元热钱的流入。另外两个渠道则是在中长期发挥作用。

总体来说，当前的A股市场可以用“内忧暂时缓解，外患持续存在”来概括。

第二天登陆才算连续登陆一天当然，影响A股的主要因素还是国内因素，短期内就是“内忧”。我们认为短期之内大盘可有能继续下跌，投资者应该谨慎。

◆最近应关注的热点

【1】欧洲债务危机与美元指数的走势。2010年2月5日，美国公布1月份失业率是9.7%，显著地低于之前市场一致预期的10.0%，引起美元指数继续上扬，最终收于80.44%。欧洲债务危机的恶化可能会继续推高美元指数，从而降低人民币预期升值率。

【2】新疆概念股。2月5日，有媒体称新疆区域经济振兴规划将在今年5月上报至国务院，规划将重点支持能源、旅游、钢铁、新型农业和循环经济。

【3】2月10日海关总署将发布进出口数据，2月11日统计局将发布CPI和PPI数据。

【4】关于“建材下乡”涉及的股票。我们看好北新建材（000786）和