行业日常消费品如何看待水产料行业当下景气荐1

日常消费品：如何看待水产料行业当下景气 荐1股 -27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点我们认为，当前水产饲料行业淡季偏旺的表现或使得行业后期呈现旺季更旺的情形；且在原材料价格上涨背景下，行业集中度有望提升，看好龙头海大集团投资机会。

事件评论鱼价高景气，水产料淡季偏旺。今年年初以来，鱼价延续去年高景气行情，草鱼价格最高达14. 元/公斤，较年前低点涨幅达18%，鲈鱼价格最高达 6元/公斤，较年前低点涨幅达80%。在鱼价持续高位背景下，水产饲料行业也呈现高景气行情。根据我们对于产业跟踪的情况来看，今年养殖户投苗以及投料积极性相对去年进一步提高，预计华南地区 月份行业水产料销量同比增幅超20%，且高端膨化料占比提升约10个百分点。目前来看，水产饲料行业淡季偏旺的表现或使得行业后期呈现旺季更旺的情形。

原材料价格上涨，行业集中度或进一步提升。除鱼价高位带来的水产饲料行业高景气外，近期以来原材料价格的上涨或带来行业集中度的进一步提升，龙头企业的销量增速或超预期。今天白天本市天气晴间多云今年以来玉米价格较年初上涨7%，豆粕价格上涨4.7%，鱼粉价格自去年10月以来涨幅达 4%。小型饲料在原材料价格上涨时其由于资金及成本压力通常最先开始涨价，而大企业库存充足，且套保规模较大，短期无需担心原材料价格上涨带来成本上升的风险，因此在此阶段其通常不会涨价通过甚至促销的手段挤占小厂份额。

在此阶段，龙头企业市场份额或快速提升，销量增幅或超过行业平均水平。

环保加严，水产料景气行情或长期持续。去年以来，环保加严导致的部分湖泊和水库的禁养使得行业产能出现去化，根据中国渔业统计年鉴，2016年湖泊和水库的养殖面积占淡水养殖的48.5%，养殖量占整体淡水养殖量的18%。而池塘的养殖面积已基本饱和，近年来规模保持平稳。因此，在环保加严背景下预计水产品供给偏紧将持续较长时间，鱼价行情或保持长时间景气。水产饲料行业则一方面受益于鱼价高景气带来的饲料投喂量的提升以及高端料使用占比的增长；另一方面，由于原先湖泊和水库养鱼对于饲料需求量较小，若后期产能转往池塘养殖，其对于饲料的用量将进一步提升，从而带来水产饲料的渗透率的增长，行业规模或将出现扩容。

重点推荐水产饲料行业龙头海大集团。预计公司2018、2019当选择完主时间范围后年EPS分别为1和1.27元，对应当前估值分别为24.0倍和18.9倍。给予买入评级。