建材库存高企短期价格仍有下行压力蹭飞

建材：库存高企 短期价格仍有下行压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们近期拜访了河北沙河的玻璃生产企业及深加工企业。沙河是我国玻璃已有产能和待产产能最为集中之处，目前在运行浮法玻璃产能占全国的14.4%，沙河玻璃的景气变化可为判断行业趋势提供极重要的参考依据。

我们调研中了解到，沙河的玻璃价格自2011年9—12月快速下行至今，并未出现回升迹象，大部分企业出厂价格仍徘徊在去年12月的低位。个别经销商在较为悲观的预期下，库存较低，但该地区全社会库存总量（包括生产企业及经销商）合计约960万重箱，处于历史高位。春节后需求恢复状况明显较往年同期偏弱，经销商及深加工企业对未来价格预期均较为谨慎，进货意愿较低，价格仍有下行压力。

2009年下半年至2010年玻璃市场的高景气催生了大量的新增产能，仅就沙河地区而言，2010—2011年新投产产能约占目前实际运行产能的50%。经我们统计，沙河一共9大浮法玻璃生产企业，目前实际运行年产能约1.06亿重箱。另外已建成随时可点火生产线产能合计约2926万重箱，若全部点火，则该地区产能增幅约28%，新增产能压力十分显著。

也没有大量进货准备短期内我们认为由于节后库存高企之下的终端需求恢复疲软，玻璃价格仍有下行压力。但价格下行跌破变动成本时有望再度引发大量停产冷修生产线，供求格局从而改善，因此变动成本可以认为是价格底部。但全国已经建成随时可点火生产线较多（16条左右），将压制价格的大幅回升。因此我们判断今年上半年玻璃价格将在变动成本与完全成本之间的约10元/重箱的区域内徘徊。

由于行业的盈利水平何时出现趋势性改善尚不明朗，且估值尚不足够低，我们认为目前玻璃行业尚不具备趋势性的投资机会，维持“中性”评级。

但考虑到行业基本面已处于景气底部，回升只是时间问题，我们认为中长期投资者可以开始买入。

风险提示：房地产调控政策的大幅调整可能引致我们的判断与事实发展出现出入。