行业日常消费品投资三线地产酒穿越政治周期

日常消费品：投资三线地产酒 穿越政治周期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

201 年白酒行业整体的两个观点：1）高端酒看需求，随后迅速将双套结好置于肩上高端以下看供给；2）一线酒与市场博弈，二三线与公司博弈。

三线地产酒是穿越政治周期的良好品种。1）受制于反腐的政策高压，高端酒需求及未来成长性皆受到压制。相反三线地产龙头定位100- 00元的经济型消费，消费具备刚性，能有效穿越政治周期。2）三线地产酒亦契合新型城镇化的发展方向。总体来说，100- 00元经济型白酒的需求没有问题，我们判断1 年仍能有20- 0%的需求增长。

三线地产酒区域深耕创造投资价值。三线地产龙头品牌的投资价值来自区域市场的深度占有。从过往历史来看，优秀的区域龙头品牌最终能占有本土至少 0%的市场份额（洋河60%左右、山西汾酒50%左右、古井贡酒 0%左右）。三线地产酒区域深耕的潜力依然巨大，老白干酒、伊力特和顺鑫农业区域占有率分别为15%、20%、27%皆有更高的提升空间。

围绕三线地产酒成长三阶段进行投资。三线地产酒的成长划分为三阶段，即基地化（亿）、板块化（亿）和全板块化（50亿以上）。地产酒在实现板块化阶段将迎来利润的极大提升，从而创造绝佳的投资机会。

投资建议：

从区域占有率提升空间及利润率提升空间的角度，我们依次推荐老白干酒、伊力特及顺鑫农业的投资机会。

从投资节奏来看，应该紧跟“三阶段论”，突破一个阶段迎来市值的一次提升。一阶段以攻占省会城市为标志，二阶段是从省会至上而下的“渠道下沉”，第三阶段是攻克地方竞品的基地市场。

由于三线地产酒的投资需跟上市公司博弈，业绩驱动节奏难以把握。建议在合适的市值，整体买入三线地产牵一发而动全身。酒，对冲业绩波动风险。

风险提示供给面：一二线酒纷纷扩容中低档酒产品线，未来供给急剧增加可能带来竞争的白热化。