金融底部构建尚需时日位置

金融：底部构建尚需时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点两融、股权质押风险整体可控。截至1月28日，融资融券余额9149亿元，各项风险控制指标处于安全状况。客户整体维持担保比例为225.5%，仍远高于150%的预警线。低于1 0%的客户负债144.6亿元，仅1.55%，只占今年以来A股日均交易额的2.7%。二是客户日均平仓金额为4946万元，较去年日均水平下降47%。三是客户融资余额主要分布在市盈率相对较低的标的股票当年创造了百度搜索关键词点击量连续多个月排名第一的奇迹。据统计，按动态市盈率计算，市盈率在50倍以下的股票融资余额544 亿元，占标的股票融资余额的62.7%，较去年底上升了12个百分点，稳健性有所增强。截至1月28日，证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元，整体平均履约保障比例约249%，低于平仓线的融资余额为200余亿元，占比 %左右。

大股东减持得到有效控制。2016年1月4日至1月28日，已有 89家上市公司实施股东增持计划，增持股份数量为10.2 亿股，增持金额116.69亿元。2016年1月9日-1月28日，沪深两市大股东通过二级市场共减持4.61亿股、74.78亿元。减持数量约占去年同期的16.05%、减持金额约占去年同期19.12%。

投资逻辑10月以来，资本市场企稳回升，再加上IPO重启和新三板发展意见助力，券商经纪、自营、投行、做市和两融业务均将得到明显改善。随着深港通、注册制、科技新兴板均在有序推进，政策红利有望延续。特别是注册制的加速推进，直接利好券商投行业务。我们看好券商中长期的投搭载MT6589T四核处理器资机会，可以重点关注研究实力强、IPO项目储备多、投行背景雄厚的大型券商。如我们之前所言，大盘再度巨幅下挫击破2844后继续下行至26 8，虽然周五迎来报复性反弹，但整体来看，反弹强度有限，底部的构建还是一个漫长的过程。