中投证券出口温和复苏PPI大幅超过CPI公开

中投证券：出口温和复苏 PPI 大幅超过CPI 2 月初或迎来再紧缩 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

请务必浏览正文之后的免责条款部分Macro-economyAnalysis宏观研究2010年1月29日宏观经济分析师邢微微xingweiwei@主要经济指标预测12月1月F工业增加值18.5城镇固定资产投资30.5社会消费品零售总额17.5消费物价指数1.92工业品出厂价格指数1.75.5出口增速17.78进口增速55.960贸易顺差（亿美元）184155新增贷款（亿元）贷款增速31.7430M2增速27.6828.31年期存款利率2.252.25存款准备金率15.516人民币兑美元汇率6.826.82相干研究报告邢微微：《工业生产高位运行，CPI快速爬升致通胀预期升温—中国宏观经济12月月报》，2009年12月30日。

崔永、邢微微：《通货膨胀预期还是预期型通货膨胀—中国宏观经济月报》，2009年11月9日。

中国宏观经济月报NO.1002出口温和复苏；PPI大幅超过CPI,2月初或迎来再紧缩——2010年2月月报本期导读：

1.出口温和复苏，上半年增长20%-24%，二季度净出口贡献有望转正进口，尤其加工贸易进口快速提升预示上半年出口将温和复苏，初步预计在%。而且外需型制造业投资延续回升，这也表明企业对出口回暖预期趋于一致。此外，近3个月OECD领先指标回升加快，这预示出口回升会加快。

市场主导型固定资产投资的复苏将带动一般贸易进口保持较高增速。，一般贸易进口增速将在%，而且斟酌加工贸易在20%以上，上半年整体进口增速在23%。

考虑上半年进口价格回升速度会快于出口价格，进口实际增速延续高于出口的情况将产生逆转，净出口对GDP的贡献有望在二季度转正。另外，预计1月份出口同比增长8%；进口增长60%以上。

2.1月份CPI在2%，PPI快速爬升至5.5%货币是引发通胀的根本原因，去年中期以来M1不断攀高将致使今年CPI出现3%以上的增长。预计一、二季度CPI在2.5%与4%。

1月份CPI将同比上涨2%，比上月提高0.1个百分点，主要是非食品价格上涨加快导致。其中，CPI中食品价格涨幅回落至4%；在1月住房价格上涨8%与汽车零售价涨25%的情况下，非食品价在1%，比上月提高0.8个百分点。

去年12月份国际原油价格同比涨幅到达78%，这必将致使1月份PPI有大幅跳升至5.5%的可能。其中，上游行业价格反弹快于中游与下游行业，这直接致使中游行业销售利润率的下落。

3.信贷投放可能三三二二，3月加息的可能性存在信贷逐季均衡投放的调控基调明确，终究各季度占比可能是“30%，30%，20%与20%”，不同于06与07年“四三二一”的投放节奏，对市场流动性造成影响。在1月份贷款1.6万亿元下，2、3月份贷款总量将唯一7000亿元左右。

通胀预期出现并不断强化是央行实行紧缩性货币政策根本原因。1月CPI将升至2%，PPI将攀升至5.5%，这都将强化市场通胀预期。因此，1、2季度实现信贷均衡增长至关重要，预计2月初将再次上调准备金率。

如果2月份银行仍有较强放贷冲动，不排除在3月份提前对称加息（此前年报中预计2季度）。

宏观研究请务必阅读正文之后的免责条款部份2/12目录1、上半年出口维持20%增速，二季度净出口贡献有望转正2.1月份CPI在2%，PPI快速爬升至5.5%2.1.非食品价格上涨加快促CPI升至2%，而食品涨幅回落I大幅爬升至5.5%，中游行业销售利润率开始收窄3.信贷投放可能三三二二，3月加息的可能性存在