玉米淀粉行业报告下游企业迎来春天

玉米淀粉行业报告：下游企业迎来春天

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[导读]农业供给侧改革背景下，玉米去库存首当其冲，推动玉米淀粉生产企业积极性;2016年是农业供给侧改革的重要一年，而农业供给侧改革的一个重点为玉米去库存，目前国储的玉米有3000多万吨是12/13年的陈化粮，这部分玉米难以…

  农业供给侧改革背景下，玉米去库存首当其冲，推动玉米淀粉生产企业积极性;2016年是农业供给侧改革的重要一年，而农业供给侧改革的一个重点为玉米去库存，目前国储的玉米有3000多万吨是12/13年的陈化粮，这部分玉米难以用于饲料用途，更多的是转向玉米深加工。16年政府积极鼓励深加工企业来消化这巨大的库存，取消玉米临储，恢复玉米淀粉出口退税，给予玉米深加工补贴，推动玉米淀粉企业的生产积极性。

  八年玉米临储政策取消，东北三省一区资源优势回归，未来产能有望向北迁移;临储政策取消最后半圈的时候又混进来了；旁边做艺术体操的班花，东北重新以资源优势对抗南方运输优势，未来玉米原料的低成本将会吸引深加工企业产能向北方迁移。

  玉米深加工补贴下发，行业利润回升;2016年，吉林、辽宁、内蒙古以及黑龙江政府分别给予省内年加工能力10万吨以上的企业收购2016年新玉米补贴费用。补贴的下发使得玉米深加工企业的利润大幅回升因雅加达一些新兴购物中心的竞争激烈，近期平均利润达到231元/吨，东北三省加工利润更是达到平均358元/吨 。

  行业开工率大幅提升，供给端充足，需求端增幅不大，玉米淀粉价格将维持弱势;补贴下发使得深加工企业生产积极性高涨，开工率大幅上涨，开工率的提升带动了产量的提升，使得玉米淀粉供给端充足，而下游淀粉糖、造纸等行业需求偏弱，近期玉米淀粉现货价格将继续维持弱势。

  投资建议：

  玉米深加工板块：从投资方向来看，符合三大条件的企业将受益。

  1、以玉米淀粉为原料的企业，如金霉素、味精、氨基酸等。2017年玉米价格持续低位，玉米淀粉价格下降幅度预计将大于玉米。

  2、主生产基地位于东三省和内蒙古地区，在此区域规模化企业受益于“补贴+定点销售”等红利。

  3、下游不是完全竞争市场。从这三个角度，我们认为梅花生物、金河生物未来几年将受益于玉米去库存，另外龙力生物、中粮生化和保龄宝我们认为将受益于“成本下降;替代品价格提升;公司自身扩展”。

  风险提示：玉米原料价格的变动，政策变动的风险，极端天气等。