高考加油金融MPA体系下月际数据波动或将加大荐4魏家

金融：MPA体系下月际数据波动或将加大 荐4股 -1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

事件描述央行发布《2016年2月金融统计数据报告》和《2016年2月社会融资规模增量统计数据报告》。

事件评论贷款总量低于市场预期，今年开始以季为周期来解读信贷数据将更具合理性。在1月信贷数据大幅超出预期后，市场对2月数据有了更多的期待。

回过头看，也结合我们的调研情况，其实一月份的信贷数据存在较大的偶然性。除了年底项目集中批复、早投放早受益，确实可能跟1月央行通过MLF、PSL释放流动性的方式有关，而这些因素在2月份减弱甚至是消失。

MLF、PSL两者净投放额由1月的7560亿降至897亿，取而代之的是降准。另一方面，由于今年开始央行不再每月控制信贷额度，新的MPA体系考核则以季度为周期，这也意味着在季度内的每个月份分配之间银行有了更大的自主性，因此单月数据波动或将加大，指示性变弱，以季度为周期的信贷数据解读将更具合理性，建议理性看待单月数据波动。

春节后居民存款回流表内，2月份人民币存款增加8467亿，同比增加927 亿，主要是非银行业金融机构存款大幅增加所致。货币供应量增速虽然低于市场预期，但流动性依然偏宽松。M0、M1、M2同比增速分别为-4.8%、17.4%、1 . %，M0增速节后如期回落，M2增速略高于全年目标增速。

社融规模同样低于市场预期。2月新增社融7802亿，除了汇率企稳外币贷款降幅环比收缩，人民币表内表外融资全线回落。其中，人民币贷款环比降1.7万亿，1月份基数太高持续性不强；未贴现银行承兑汇票再次环比大降，受票据规范影响预计这一趋势仍将持续；企业债券2月环比数据同样不理想，不过同比依然多增了867亿，短期波动不改长期向好趋势。

投资建议：今年我们或可重点用周期股的逻辑来看银行，这将意味着：第一，钢铁、煤炭等产能过剩行业无论是因为供给侧改革政策不断出台还是需求改善预期，银行的资产质量将间接受益，因此周期股涨银行股大概率也不会差；第二，在此逻辑下，银行股的反弹高度不会超过周期股，这也是为什么 月7日银行板块大涨后我们态度更谨慎的原因所在。目前板块估值对应2015/2016年又见捍东和蓝宇净资产分别为0.84XPB/0.7 XPB，个股上，我们长期看好招行、兴业，今年看好资产质量优异、拨备充足的北耀星就有可能成为一颗耀眼的行业明星。 感言： 在行业遭遇寒冬时京、宁波。