行业信息科技详细业务拆解及估值分析

信息科技：详细业务拆解及估值分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

下游客户刚性需求，续租率高，账期较短，现金流稳定，具备高估值基础铁塔签订的一般都是长期租约，且客户都是大型移动运营商，铁塔公司的经营现金流非常稳定。公司一般签订的都是不可撤销的长期租约，时间为年，并且附有租户续约的相关条款。应收营业款周转天数较短，坏账率极低。

塔共享率持续提升，而租户越多租金收入越高：根据美国铁塔和印度铁塔公司披露数据，随着铁塔共享率提升，单塔的租金收入越高，ROI也是逐渐提升，回报率确定性强。

根据全球铁塔公司估值体系，资本市场对铁塔资产估值均采用EV/EBITDA方法，但是由于资本市场风险偏好、铁塔定价和共享率差异因素，我们对中国铁塔上市预按照GMP认证的要求期EV/EBITDA为10倍（国际市场为20倍左右），预计18年公司EBITDA441亿人民币，对应市值2400亿左右人民币，港股市值2800亿左右。大赛要求参赛作品能够将移动互联、云计算、大数据、物联等新一代信息技术与行业产业紧密结合

风险提示：国内电信运营商数量过少，共享率提升有限；物联、充电桩等新业务发展不利；国内运营商5G投资不及预期