国元证券衰退式顺差创新高DG

国元证券：衰退式顺差创新高 类别： 机构： 研究员：

自然[摘要]

事件：

海关总署公布8月进出口贸易数据,其中出口2084亿美元,同比增长9.4%;进口1586亿美元,同比下降2.4%;贸易顺差扩大至498亿美元。

点评：

出口增速同比上升9.4%，比7月同比的14.51%回落了5.11个百分点，处于较高水平。出口增速依然保持高位，一方面是外围经济好转的影响，但更重要的是人民币贬值的滞后效应所致。由于7月之后人民币始终处于升值状态，我们对9月及以后的出口状况比较担心。而且，最新的PMI数据显示，新出口订单指数在下滑，去年四季度的出口基数较高，这些都是未来出口不容乐观的因素。

进口下滑速度在加快，进一步印证了国内经济内需不足的现状。PMI中的产成品库存在不断上升，从5月的47.1上升到8月的48.1，在库存上升的背景下，去库存压力较大，进口当然不会好。

而在进口同比下跌，出口同比增长的背景下，贸易顺差创出历史新高。

上一个历史新高是2008年11月创下的，贸易顺差是403.28亿美元，之后的顺差就逐步回落。这次也是一样，顺差创新高并非外贸出口保持强劲态势，而是“衰退式顺差”起了作用，由于内需不足，进口大幅下降，导致顺差绝对额增加。因此，如此高额的顺差是难以持续的。而且，高额顺差增加了人民币升值压力，我们看到9月9日在数据公布之后，人民币再度保持快速升值，且发生人民币和美元同升的奇特现象。

人民币快速升值会使得未来出口受阻，高额的贸易顺差会逐步缩减，在今年剩下的时间里，净出口拉动经济的动力显然不足。