而这一制度缺憾正在被逐渐弥补的项目

证券时报记者 刘雁

首次公开发行（IPO）重启步伐渐进，各类打新类理财产品纷纷出炉，一些专为打新设计的伞形也暗流涌动。上海一家资产管理公司的负责人刘玺最近频繁约见不同的信托公司，忙着在明年元旦前后将两款伞形信托发行出去。

伞形信托备战IPO

刘玺掌管的公司刚在本周完成了一只伞形信托的发行，这只名为“中信明湾冠军一号”的产品设计突破了常规的倍数限定，达到了3倍杠杆—假如客户自有资金为1000万元，通过伞形信托配资后，将可使用4000万元总额度进行投资组合。

伞形信托被一些投资者视为能为小资金提供杠杆的利器，即在一个主信托账号下，设置若干个独立子信托，每个子信托由劣后级和优先级客户构成，一些有配资需求的客户或阳光可通过认购子信托成为劣后级客户，门槛一般为300万元甚至更低。

优先级客户主要来自银行理财资金，优先及劣后级双方一般按1∶1或1∶2配资，并由劣后级客户向优先级客户支付固定收益及渠道信托费用。

据刘玺介绍，上述产品主要应用为二级市场的投资组合，包括定向增发、大小非减持、市值管理等机构客户的需求。

第一期产品发行结束后，刘玺将目标锁定在打新资金配置上。新股中签率低、资金额度不足令打新族难施展拳脚，而伞形结构化产品恰好可以提供对应的解决方案。

“我们计划近期发行第二期产品，专为IPO准备，杠杆比例提升至5倍，融资成本在10%左右，并将引入，为客户申购新股提供解决方案。”刘玺告诉记者。

例如，劣后级客户以300万元认购，可获得1500万元配资，合计可支配资金达1800万元，可大幅提高打新中签率，但其中的风险也不言而喻，如果新股破发损失也将大幅增加。

或将迎来发行旺季

私募大佬的一款产品近期将通过华润信托发行，这意味着赵丹阳时隔6年后重新回归A股市场，他的逻辑是A股市场已基本见底，一批股票已凸显出极高的投资价值。

“我们最近正忙着准备发行材料，这只产品预计在12月底发行。”华润信托证券投资总监刘辉告诉记者，“目前市场气氛的确有所好转，我们对于明年比较看好。”另据透露，赵丹阳所在团队将会在明年1月将赵丹阳所持的市场看法发布给投资者。

此前中金公司研究总监梁红也曾撰文数篇，表示看好A股市场。种种迹象显示，市场人士对于A股市场预期在不断升温。

“如果市场有确定性的牛市行情，伞形信托凭借杠杆的优势可能会迎来一个发行。”某大型信托公司证券投资总监告诉记者。

但他同时表示，从产品来看，伞形结构化信托产品的优势主要在于其持仓比例设置十分灵活，对持仓比例的限制十分宽泛；其融资总成本与成本大致相当，优势在于所提供的融资杠杆更高。其劣势在于子信托过多，容易造成管理不透明、权责不明，导致监管难度加大。

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