幸福快乐商业零售下调银行刷卡手续费利好零售企业但依依不舍

商业零售：下调银行刷卡手续费 利好零售企业但幅度有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆下调刷卡手续费率，百货/超市分别下调到0.78%/0. 8%:：

据新浪财经11月26日消息，中国人民银行下发给各银行和金融机构的银发[2012]26 号通知显示首先是因为指数的变化很大程度上小于个股的变化，国务院已同意了银行卡刷卡手续费标准调整方案，并将于201 年2月25日起全面执行。此次刷卡费率总体下调幅度在2 %至24%。央行通知附件显示的银行卡刷卡手续费标准，维持了现行刷卡手续费行业差别化定价，行业分类主要分成餐饮娱乐类、一般类、民生类以及公益类四大类，总体下调幅度在2 %至24%，其中餐饮娱乐类下调幅度高达 7.5%，利好消费者。百货和超市分属其中的第二、三类，具体规定分别为：1）一般类，包括百货、批发、社会培训、中介服务、旅行社、景区门票等，整体费率下调到0.78%，其中发卡行服务费0.55%，银行卡清算机构络服务费0.08%，收单服务费基准价(可上下浮动10%)0.15%，同时批发类封顶26元。2）民生类，主要包括超市、大卖场、水电煤气缴费、加油、交通运输售票等，整体费率为0. 8%。第四类则是零费率的医院、教育等公益类。

◆经测算增厚零售公司归属母公司净利润约1. %：

据我们了解，之前百货和超市的刷卡费率分别为百货0.8%-1%，超市0.5%，若假设之前百货为1%刷卡费率，则本次百货刷卡费率降低22%，超市刷卡费率降低24%。

我们以光大零售重点覆盖的 5家零售上市公司为样本进行测算，具体方法如下：将2011年财务报表注释中披露的金融手续费当作刷卡手续费（部分公司未单独披露金融手续费用的，我们选取财务费用里的“其它费用”作为估算值），测算其下降22%/24%时对归属于母公司的净利润增厚程度（全部按25%税率计算）。经我们测算，按此次下降的幅度计，2011年零售公司的归母净利润同比增厚1. %。

◆利好程度有限，行业根本性好转需居民收入实质性增加：

我们认为本次下调银行卡刷卡费用政策利好零售，但是无益于基本面的改善，而且羊毛出在羊身上，据我们调研情况显示，很多上市企业早就把刷卡成本转嫁给了上游供应商。按我们的方法计算，下调刷卡费率对净利润的增厚幅度十分有限，零售行业若想出现根本性的好转，还需支持扩大居民收入以及分配制度改革的相关政策出台。

◆估值逐渐筑底，关注流动性好且估值较低的个股：

我们认为目前零售板块整体复苏还要依仗宏观经济面改善后的消费者需求提升，在目前整体消费需求疲弱的状况下，板块没有大行情，仍然只能精选个股数据传输性能有了很大的提升。不过我们同样认为，目前的估值水平已经逐渐筑底，尤其是购冲击对于资本市场的影响已经反映在了目前较低且弹性较弱的板块估值中，从光棍节以后的实体店销售情况来看，并没有大幅下降趋势，相反由于去年暖冬和11月低基数效应，整体收入情况在缓慢同比改善，因此目前零售板块缺乏的是未来回暖后的估值弹性。我们仍然建议投资者标配零售板块，行业拐点尚未明显出现（2011年12月基数较高，因此低基数逻辑在2012年最后一个月可能失效）的情况下，尽可能关注流动性好且估值较低的个股，在未来的最后一个月内，指望零售复苏可能性不大，高估值零售股仍然需要谨慎对待。