高考加油瑞银证券欧洲央行的1000亿欧元黄金缓冲魏家

瑞银证券：欧洲央行的1000亿欧元黄金缓冲.. 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观要点欧洲央行的1000亿欧元“黄金缓冲”...及更多在最近一期报告中（参见"EuropeanWeeklyEconomicFocus:AStressTestfortheECB"，2010年1月7日，作者StephaneDeo），我们对欧洲央行的资产负债表以及相关风险进行了一番审视。近期欧洲央行的资本重组引发了关于欧洲央行通过其主权债购买而使风险延续下去的争论。

这是否可以作为一个缓冲，用以吸收其他资产的损失？我们的理解是，如果欧洲央行在其资产组合（比如主权债组合）招致损失，这将会被计入到“重估价帐户”中，正如黄金资产的价值上下变动一样。而这也正是有趣之处，我们的1月7日的报告中指出，去年重估价帐户在黄金升值的浪潮中已经上涨了1000亿欧元以上，而截至去年底这一帐户的总水平为3310亿欧元（参见下一页的欧元体系资产负债表）。在被计入到“资本金与准备金”帐户之前，欧洲央行债券组合的任何损失都会首先计入到重估价帐户中。

简言之，欧洲央行手中还有3310亿欧元的缓冲可以用来吸收任何损失。

背景材料在上述报告中，我们对这一问报11,645美元。LME镍库存下降至456,450吨题做出了详细研究。首先，我们注意到购买主权债并不是唯一的风险，我们也列出了其他可能遭致损失的情况。我们提供了潜在损失的预测值——主权债购买的可能损失在100亿欧元左右。其次，即使欧洲央行在其资产负债表中持有有毒资产，我们也探讨了其如何避免资本重组的情况发生。比如，我们注意到今年欧元体系中黄金的价值已经上升了1000亿欧元以上，足以覆盖潜在损失。第三，我们也研究了资本重组的运行机制。50亿欧元的增量基本上是先决性的。

我们有关欧洲央行的“黄金缓冲”的讨论也引来很多问题，下文中将对主要问题进行解答：

欧洲央行资产负债表上有多少黄金？在对这一问题作答之前，有必要提请读者注意的是欧洲央行是一个奇怪的实体，因为以下的数据并非是严格意义上的“欧洲央行资产负债表”，而是“欧元体系资产负债表”。这是欧洲央行与欧元区16家央行（到1月1日为17家，因为爱沙尼亚也加入了欧元区）的合并资产负债表。这才是“欧元体系”的真正定义——16家（现在是17家）国家央行与欧洲央行的集合。我们在本文末尾部分刊载了欧元体系的资产负债表详情。

欧元体系中含有黄金，大量的黄金：截至2010年底为3.46991亿金衡制盎司。

如果采用1060欧元/盎司左右的现货价，这就相当于3680亿欧元左右。

欧洲央行持有的黄金并取得了5分领先优势。但和首节的情况相似已经带来多少收益？去年底欧洲央行持有的3.4718亿盎司黄金的估价为2660.6亿欧元。简言之，欧洲央行今年在黄金储备上就很可能取得略高于1000亿欧元的收益。遗憾的是，2010年12月底的黄金资产估值的确切数据现在还无法获取，读者今后可以过我们估计黄金估值上升幅度在1023亿欧元。