国信证券深究中国城市化红利蹭飞

国信证券：深究中国城市化红利 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“地产需求红利”见顶时间远滞后于“人口红利”重要的社会现象总对经济产生深远影响。中国于2013年达到抚养负担最低的人口红利顶点，但由于人口红利定义的劳动人口为15岁（含）至64岁（含），15岁劳动力临界与地产需求临界人群年龄存在很大差异，中国基于人口的地产需求红利将延后到2017和2018年前后。

当前中国人口年龄图谱印有年三年自然灾害深深的印记，以2012年为界，灾害前后出生的岁人口每一岁年龄的人数在万之间，仅相当于49岁人口2400多万的%，随后每一岁年龄的人数维持该高水平，并于岁间出现了当前中国人口一岁年龄的尖峰阶段，达到每岁万人。

虽受计划生育影响，但中国人口图谱仍存在相隔20多年的代际相传印记，中国庞大的岁人群（2.72亿）的后代岁（2.45亿）也成为每岁人口相对庞大的中国人群，虽这一年轻人群在抚养比上最近一两年已完全被纳入劳动力临界点，但未来数年将渐次变化为有效地产需求人群。

一是年初凶猛的信贷集中投放以上可能是多年来面临畸形打压，但中国地产销售成长因素大于周期因素的重要原因，中国地产销售规模的高点空间与到达时间可能是中国资本市场需要重新思考的重大问题。

2013年基本判断：地产、基建、出口盘活宏观需求地产销售2012年3月后持续强劲将对2013年经济产生深远影响，因先后行关系确定，受前期销售锚定，从2012年11月开始发力的地产投资将持续至少3个季度以上；基建投资2013年将得益于项目开工后持续建设的刚性约束，数据显示2012年八九十月份大量中国新基建项目密集开工，在2012年11月前后出现的“政信合作”治理整顿影响将相对短暂，最终让位于“稳增长更大的政策目标”与“持续建设的刚性约束”；出口预计于2013年初略受美国财政悬崖干扰，但全年将得益美国房地产趋势性恢复等因素而相对稳定；消费与制造业在经济中属内生变量，基建、地产与出口转好决定了经济运行的方向，基建、地产与出口的改善有助稳定消费，也有助制造业产能过剩问题的缓解。

需求提升与高产能高库存营造“量升价稳”总的看，明年需求增速的提升已是大概率事件，考虑高库存、高产能经济状态的客观存在，明年经济总体将呈现“量升价稳”的良好状态，需求回升将助力PPI转正，而肉禽、粮食供给充裕使得2013年CPI稳定于2%左右，年初由于高基数效应，CPI同比有望从1.5%位置开始演变发展。