宏源证券投资仍是拉动经济的主要驱动力牛

14:18 【大 中 小】【打印】【我要纠错】 宏源证券：投资仍是拉动经济的主要驱动力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观数据：

月份固定资产投资完成额131211亿元，累计同比20.4%，5月份环比1.43%；5月份规模以上工业增加值当月同比9.2%，环比0.62%；5月份社会消费品零售总额同比12.9%，环比1.11%。

核心观点：

月份固投累计增速符合预期，基建、房地产投资均处于高位。月份固投累计同比20.4%，低于月份的20.6%。月份基建固投累计同比24.12%，高于月份的24.05%，5月基建固投当月同比高达24.3%，远高于4月的21.56%，基建因两会顺延的逻辑再次被印证。月份全国房地产开发投资累计同比20.6%，低于月份的21.6%，但从单月来看，5月房地产投资额创近11个月的新高，累计同比下降主要因为去年5月房地产投资热开启导致的基数效应，这与高频数据反映的5月房地产销售同比回落但销售量仍处于高位一致，同时也与5月新增信贷的居民部门中长期贷款保持高位一致，显示房地产去库存还在加速，销量旺盛带动开放商投资意愿加强。基建、房地产投资处于高位与钢材、水泥产量处于高位一致，反映投资仍是当前拉动经济的主要驱动力。

5月份工业增加值略低于预期，在结构上表现为以下几个特征：（1）5月份工业增加值同比9.2%，重工业、轻工业同比分别为9.8%、8.0%，轻重工业的同比差距扩大，拉低工业增加值的行业仍为上游重工业和消费品制造业；（2）上游重工业如电力热力生产供应同比进一步下降至3.1%，与美元走强导致的大宗商品价格下滑有关，而中下游重工业特别是与基建、房地产相关的行业如非金属矿物制品、通用设备制造等行业同比均超过9%；（3）5月份社零总额同比12.9%，仍处于缓慢回升态势，表明食品饮料、烟草等消费品行业工业增加值仍将处于较低水平。

基建、房地产和汽车三条主线为当前经济增长发动机，期待外围经济复苏提供新的动力。5月基建、房地产和汽车三条主线均表现良好，基建、房地产投资处于高位，汽车产量同比保持12.4%的高增长，汽车制造业工业增加值同比增速达13.3%，由三条主线拉动相关行业复苏是当前经济增长的主要形态。消费领域增长仍较缓慢，去年企业盈利下降导致居民收入下降，同时政府反腐力度空前强大，导致与消费相关的行业持续处于低位。此外，外围经济的低迷，中国作为全球产业链中的制造国难以独善其身，经济复苏强度依赖于美国经济复苏速度。总的来说，中国内生性需求不会自发产生，更多表现为顺周期特征，经济增长动力主要来自于基建和房地产的拉动以及外生性需求，在基建、房地产已经处于较好态势的情况下，期待外围经济复苏提供新的动力。