高考加油东北证券经济好转的预期出口季节性与市场多魏家

东北证券：经济好转的预期出口季节性与市场多元化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

核心观点：出口增速回升超预期，来自于经济好转趋势、季节性及出口多元化战略。欧美风险仍有待年末明初的确定，但东盟和巴西等新兴市场复苏更明朗，加上出口多元化趋势明显，随出口旺季来临，出口风险四季度大幅降低，当季增速有望升至10%左右。而进口回升力度低于预期，反映内需的疲态。加大稳增长政策力度仍是必要。

9月出口增长9.9%，高于我们预期的7.2%和市场预期的5.3%。出口的好转在一定程度受到经济好转的支撑，但各经济体分化，增长趋势仍有不确定性。美国强劲复苏带动对其出口回升，当月增长5.5%，加快2.5个点，而欧元区仍处衰退，出口增速难以期待，当月出口仍负增长10.7%。且两国的债务处理问题仍不明朗，剔除季节性因素后，对欧美日的出口增速趋势下行，风险未解，但降速收敛，风险缓解。

而对东盟、巴西和俄罗斯的增长强劲，分别增长25.5%、13.7%各种系统也很值得研究。首服在6月25号16点准时火爆开启和22.35，出口恢复明显。而OECD领先指标和PMI指数显示巴西、东盟等好转明显。新兴经济体的出口增长将弥补发达经济体的疲弱。

加上出口多元化的成功实施，出口风险总体缓解。我国对欧美日和东盟及新兴经济体的出口依赖正在降低。（1）欧美日占比下降，年，美日欧三大经济体的出口比重年降2个点，9月份仅占41%；（2）东盟+金砖国家的出口升至15.9%，三年提高1个点；（3）上述两大类市场外的其他市场出口贡献提高至42.6%，三年提高2.6个点。

经济好转的迹象加上出口多元化，我国出口增速风险降低。剔除季节性因素后的趋势周期值（TC）稳步回升，而加工贸易进口贸易增长8.6%，预示出口好转迹象明显，我们预计四季度增速有望升至10%。

当月进口升2.4%，低于预期，预示内需出现疲态。（1）铁矿石、铜材、原有、天胶等进口数量增速都回落；（2）一般贸易进口下降5.3%，剔除季节性后趋势值（TC）仅增0.2%。两者共同预示内需减退，反映了投资拉动的减弱。

外需现好转，然后去其它最好是相关的站上放一点能点到你站的链接但仍有不确定性，尤其是13年1季度的欧债危机和美国财政悬崖问题可能带来新的风险。因此，短期的外需好转不足于成为稳增长政策减缓的理由。而进口疲弱反映了内需的减退，我们认为四季度仍需要加大投资力度和刺激消费等扶持内需政策，以稳定增长预期。