高考加油张崎A类基金值得关注魏家

和讯特约

周四利率有所回落，债市涨多跌少，拉动上证、指数小幅收高。本周再次逆回购操作，向市场投放巨量资金，降准预期有所减弱。

尽管近期部分债券品种出现获利回吐，但总体来看今年债券表现不错，很多信用债延续去年四季度的涨势大幅走高，净价涨幅都超过10％，算上利息收入，半年有15％左右的。如果使用正回购套作的方法，用几倍的杠杆可以轻松获得％的收益。除了个人专业投资者外，不少也是这样操作的，今年上半年债基净值增长较多，杠杆交易的贡献很大。

上证指数上半年1.77％的涨幅换算成年化收益率略高于3.5％，仅略高于国债整体收益率，这意味着上半年国债的上涨更多是靠利息收入而不是价格上涨。企业债指数同期4.7％的涨幅相当于9.4％的年化收益率，目前企业债的整体收益率在6％左右，这意味着企业债涨幅里面包含了较多的价格上涨因素。

随着的进一步下行，央行仍有可能实施相对宽松的货币政策，年内再次降息是大概率事件，而降息周期对债券有利。可能一些债券基金经理满足于上半年较高的回报，近期减持了一些涨幅较大的企业债，并从资产配置角度考虑买入一些存续期较短的国债。但从较长周期看，企业债的涨幅始终要大于国债。上交所2003年推出上证国债和企业债指数以来，两者累计涨幅分别为34.07％和56.25％，粗略计算年收益率分别为3.1％和5％，差距约1.9个。企业债表现好于国债的原因主要和收益率有关，目前3－5年期的国债品种收益率不到3％，10年期品种收益率不到3.5％；而不少存续期5年以内的企业债税后收益率在％，两者差距超过2个国安队将回到主场对阵本尤德科百分点，较高的收益率决定了持有时间越长获得的回报更高。如果忽略掉短期的波动，在下跌的世道应该逢低买入。

投资者也较2011年实现了两倍以上的增长可以关注A类分级基金，如双禧A、、等品种，此前也出现了较大幅度的回调，有些品种折价率扩大至30％左右。分级基金的A份额类似于一个永续的浮动利率债券，在周期不会受到影响，而通胀预期回落时折价率理论上应该会不断缩小。长期看投资者持有A份额将获得三部分的收益，即“一年期存款利息＋略高于存贷差的收益＋市场错配造成的风险折价”。目前持有分级基金的低风险部位，有望获得稳定回报的情况下又获得折价率缩小带来的额外收益，同时基金本身是永续的，也不用担心到期不能偿付的风险，属于中长线较好的投资标的。

此外，由于股市持续下跌，部分基金的B份额（如）净值下降至临界附近，或面临类似“缩股”的到点折算，此时A份额（如）也将同比例折算。由于A份额目前处于折价状态，折算的这部分资产以平价母基金冲抵，相当于获得了额外的收益。

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