高考加油光大证券经济基本面呈现向好态势央行推动债魏家

光大证券：经济基本面呈现向好态势 央行推动债市降杠杆进程 类别： 机孙杨用两枚含金量极高的金牌构： 研究员：

[摘要]

经济基本面呈现向好态势，央行推动债市降杠杆进程。高频数据显示无论是生产面还是需求面，经济均均呈现出一定向好的态势。我们认为7月数据体现出的经济下行难以持续，随着7月末政治局会议确定稳增长政策的逐步落地，经济将逐步回归企稳态势，8月数据将较7月有所改善。而上周央行在春节后重启利率为2.4%的14天逆回购，代替利率为2.25%的7天逆回购，显示央行无意推动银行间市场流动性进一步宽松，反而将通过提供较长期限的高成本资金来抑制金融机构加杠杆行为。结合目前债市高杠杆的环境，以及经济逐步企稳的基本面，债券市场将面临较为明显调整压力。

一周宏观信息述评经济基本面呈现向好态势，通胀压力继续放缓。

高频数据显示经济基本面呈现向好态势。六大发电集团耗煤量增速继续回升，单周增速已经回升至接近20%的水平，而4周移动平均同比增速同样回升至10%一样水平。同时工业品价格继续保持相对强势，产能利用率有所回升。生产面总体呈现弱向好态势。在需求面，房地产销售增速同样有所改善。高频数据显示经济呈现向好态势，随着政策向稳增长回摆，实体经济资金面回暖将缓解经济下行压力，有望再度推动经济企稳回升。

食品价格季节性回升，工业品价格继续上涨。本周食品价格环比微涨0.1%，涨幅较上周收窄0.1个百分点。猪肉价格继续环比下跌，供给改善对价格抑制作用继续显现，同时考虑到基数效应加强，猪肉价格同比将持续回落。

食品价格同比下降将带动CPI同比放缓。工业品价格继续快速回升，上周环比上涨0.4%。同时下半年工业品价格基数效应显著增所以离开东莞的也不一定就好。强，工业品价格同比跌幅将快速收窄，年底PPI同比跌幅将大概率收窄到零甚至转正。

股市调整，债市下跌，汇率微贬。本周央行公开市场净投放流动性资金3100亿元，较上周增加3700亿元。虽然央行继续投放流动性，但投放方式以高成本14天逆回购代替低成本7天逆回购，银行间利率随之略有上行。

央行这种操作引导债市杠杆下降，上周债市明显出现调整行情。央行无意再度推动银行间流动性宽松，经济趋稳与降杠杆背景下债市将持续面临调整压力。银行间资金面变化也对股市产生影响，上周上证综指下跌1.2%，创业板下跌0.7%，而融资余额依然小幅上升。汇率方面，由于美联储加息预期再度加强推动美元升值，人民币出现微幅贬值。然而央行总体维持人民币汇率稳定意图明显。预计未来人民币汇率将继续维持中枢平稳的震荡态势。