行业交通运输09年完美收官坐待10年良好开局

交通运输：09年完美收官 坐待10年良好开局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

日前，三大航空公司公布2009年12月份运营数据，国内航线依然保持了快速的增长势头，国际航线及货运业务的复苏势头迅猛，运营效率同比亦出现较好的提升。

观点：

1．三大航公布12月份运营数据，2009年完美收官。

从三大航空公司最近公布的2009年12月运营数据来看，可谓完美收官。12月份，旅客周转量方面，国航、南航、东航同比分别增长14.9%、18.6%、8.77%，增速均较11月份进一步提升，南航、国航增速分别达到年内新高和次高；货邮周转量方面，国航、南航、东航空同年交保费5000多元。 现在分析这些产品比分别增长41. %、58.6%、46.54%，继续维持了迅猛的复苏势头；运行效率方面，受业务量增长远高于运力投放影响，国航、南航、东航12月份客座率分别为75.9%、74.1%、7中国的国家机关和国有部门都接到一纸通知0.6%，同比分别提升了2.4个、2.1个和2.95个百分点。国际航线业务量的持续回升是支撑12月份整体增速提升的主要因素之一。

2009年全年来看，国航、南航、东航运送旅客数量同比分别增长16%、1 .8%、18. %，旅客周转量同比分别增长11.1%、11.8%和1 . %，在国内外经济形势较弱的情况下，客运均录得了较好的增长；但三家公司货运业务受到冲击较大，货运周转量同比分别增长-0. %、-0.2%和2.2 %。运行效率方面，国航、南航、东航平均客座率分别为76.8%、75. %、72.2%，同比提升1.9%、1.6%、1. 5%。整体来看，年内年内行业发展虽然经历了几十年难见的经济危机，但在去年较低基数和国内宏观调控下，三大航整体表现为强劲的增长势头。

2．国际业务复苏将使得2010年投资机会出现分化。

2009年，中国航空业的增长表现四大特点，这在三大航空公司的运行数据上表现的十分明确。

一、国内国际业务增长的显著分化。以旅客运输量来看，国航、南航、东航国内业务量分别增长19%、15.2%、25%，而国际业务量同比仅增长-1.9%、-2%、-11.2%。

二、从时间维度来看，国内业务量全年均显示了强劲的增长势头，而国际业务量在2009年月份开始了由负增长到正增长的转变，并在之后的几个月里增速持续反弹。

三、从业务结构看，客运业务整体保持了较为稳健的增长，而货运业务年度见增长变化弹性较大，从一度的月下降超过 0%到12月份的月增长超过40%。

四、从国内国际业务的构成情况来看，国际业务占比均出现了较大程度的下滑，但航空公司之间出现了进一步分化，即国航在国际业务方面的比较优势进一步得到强化。

从上述数据来看，伴随着四季度所体现的国内客运增速冲高回落、货运增速和国际航线客运增速在外围经济复苏下逐月走高，行业在2010年将呈现出一些不同的特点，即在国内业务继续快速增长的同时，国际业务的复苏力度会进一步加大，甚至超过国内业务，而国际业务较多的公司将能够更多的享受这种收益，这势必使得航空公司基于业务结构导致投资机会的分化，即国际业务占比较高且参股主营国际业务的国泰航空 0%股权的中国国航将更多的受益于这一过程。

、维持行业“看好”评级，首推中国国航。综合前述分析，行业2010年供不应求局面将推动行业盈利持续复苏，我们维持行业“看好”投资评级。个股选择方面，我们继续首推东兴证券研究所2010年上半年“东兴八骏”和1月份金股——中国国航。我们认为，除软硬件、运行效率的比较优势外，该公司依托自身的国际业务凸出和对主营国际航线的国泰航空的投资将最大程度受益国际经济复苏，作为三大航中唯一一家主业盈利的公司，2010年有望在主业盈利方面继续有较大突破。而近期大股东收到央企注资15亿元将成为其股价的另一驱动因素。同时，新东航在实施完对上航航空的吸收换股合并后，自身实力得到大幅度提升，后续存在基本面继续大幅度改善和进一步资本运作预期，而其前期股价表现平平，存在进一步上涨动力。