山西证券温和回落企稳蓄势待发蹭飞

山西证券：温和回落 企稳蓄势待发 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2011年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.7%，环比回落0.2个百分点。汇丰银行PMI为49.3，环比下降0.8。从各分项指数来看，生产指数、产成品库存指数、新出口订单指数、购进价格指数、原材料库存指数下降，前两个指数降幅超过1个百分点；新订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数、从业人员指数、供应商配送时间指数有所上升，升幅在1个百分点以内。

分析与预测：

7月份PMI整体特征：本月PMI指数为连续第四个月环比下滑，但降幅收窄，从历史看仅高于2008年同期数据，创29个月来新低。参看6月工业增加值超预期大幅增长15.1%的数据来看，反映出制造业经理对于当前经济感受度处于较差水平，但经济增速呈现出温和回落后企稳的态势。连续四个月调整，下游需求减弱仍是主要原因，但值得注意的是产成品库存有所减少，购进价格进一步回落，采购量、新订单和从业人员略有回升，显示经济有见底回暖迹象。

7月份PMI分项分析：生产指数、原材料库存指数、产成品库存指数同时下滑，制造业收缩迹象明显。受益于国际大宗商品价格回落，国内价格水平上涨趋于见顶，购进价格指数继续回落。新出口订单指数继续下降，出口增长乏力。新订单指数和从业人员指数同时反弹，月份保障房开工进度大跃进，下半年开工状况有望进一步提升。20个行业中，农副食品加工及食品制造业、饮料制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等10个行业高于50%，其中农副食品加工及食品制造业超过60%；化学原料及化学制品制造业位于50%；金属制品业、有色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业等9个行业低于50%。从产品类型看，原材料与能源、中间品和生活消费品类企业高于50%；生产用制成品类企业低于50%。处于上游的原材料与能源类企业以及下游终端消费品企业保持较高景气度，中游生产性企业价格上涨传导不畅，利润空间压缩，景气度偏低。

五校最受关注的就是预留不少高分二志愿计划我们的预测与判断：两个PMI继续下滑，但汇丰PMI幅度大于中国物流与采购联合会（CFLP）PMI，表明在当前货币政策紧缩，通胀高位运行，个别行业调控加剧，政策刺激并用的复杂环境下，中小企业生存环境日趋严峻；而国有大型控股集团具有资源禀赋、政策优势、制度红利的不对称条件，利润增长保持较高速度。我们认为当前新订单量和就业有所回升，有助于提高产能利用率，但库存维持高位，出口持续下滑，消费短期又难以大幅增长，投资拉动依然是经济增长的唯一看点。