近日有部分公司等金融机构收到监管窗口指导的项目

⊙记者 王媛 ○编辑 杨刚

信用债净发行量和短融、中票新增注册额度都在悄然减少。在刚过去的2月份，交易商协会注册的短融和中票额度环比减少逾6成。尽管如此，业内人士，在信贷额度收紧和融资成本较低的情况下，今年信用产品供给增长趋势不改。

注册额环比锐减逾6成

据统计，2月份信用债（不含）的净发行量为687.1亿元，环比减少近3成。而短融和中票的注册额度也在持续减少。据财汇数据显示，今年2月份，在交易商协会进行注册的额度仅106亿，较1月份的289.4亿元减少逾6成。而当月中票的注册额度则为177亿元，较今年1月份的478.7亿大幅减少。以此计算，2月短融与中票的注册额度总和仅为283亿元，还不及今年1月份的40%。

与和公司债等其他信用产品不同，短融和中票采用的是注册制的发行方式。即企业在交易商协会进行额度申请，由协会审批后，方可进行票据发行，相当于协会对企业的一种授信，而企业可以在授信额度内进行融资。2月份短融和中票的注册额度锐减，则一定程度上意味着未来信用债的供给量会或将下降。

正由于这种注册制更为灵活和便利，令短融和中票在信用产品的供给量中，占据了逾半壁江山。

发债已成筹资重要途径

“从逻辑上是这么看，但由于春节假期的因素，单月注册量减少很难判断全年信用债减少趋势。”一位买方债券研究员告诉记者，单凭新增注册额度的规模大小，很难确定未来发行量的变化情况。南京银行金融市场部也认为，注册额度中存量未发行的规模较大，是其主要原因。据其测算，如果将3月份以前到期的注册额度去除，目前未使用的总额度为7199.25亿元，其中，中海油、铁道部、电网三家剩余额度就在2400亿元，任何一个上述企业使用额度都会拉高期间总的供给规模。

事实上，面对今年信贷额度的收紧，信用产品的发行在今年伊始呈现出“井喷”态势。据统计，今年1月份，包括短期融资券、中期票据、企业债、公司债等在内各类信用产品发行量已超过了1300多亿元，同比增长了60%。此前也有媒体报道，交易商协会在2011年定的目标是，非金融企业债务融资工具发行量达到2万亿，较2010年同比猛增约54%。

在1月信用债发行增量的背后，凸显着债券融资正成为企业筹措资金的重要途径，而发债成本较低则是一个不可忽略的因素。“今年发债成本远低于银行贷款。”上述人士对记者表示。后，目前1年贷款利率为6.06%，1-3年贷款利率为6.10%。而银行间市场上，信用评级为AAA级的1年期短期融资券发行利率目前在4.50%左右，即使算上承销费用，企业的发行成本优势也较为明显。

央行调查统计司司长盛松成近期撰文，明确了社会融资总量的计算方法。央行曾多次强调，将更加注重从社会融资总量的角度，来衡量金融对经济的支持力度。业内人士分析，这意味着在总量上，需要保持包括人民币贷款、企业发行债券和股票筹资等在内的融资规模的适度。兴业银行经济学家鲁政委认为，这或意味着对信贷更大力度的压缩和对债券融资规模的亟需扩大。

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