幸福快乐增长触底与L型复苏依依不舍

笔者认为，中国经济正处于L型复苏。

这有两个含义。首先经济接近L型的拐点，增长在第三季度见底，硬着陆的风险已有明显消退。其次，增长的反弹动力不足，政策支黄晓宇持有限，效果也未必理想，7%至8%的增速可能在相当一段时期成为新常态。

三大要素下，笔者作出增长触底的判断。第一，消费其实不弱，只是今年消费两大热点均不在零售统计覆盖之下。低端农民工收入近年暴涨，而这些收支的主要消费在农村地区。络购物今年火爆，百货商场消费下降在零售样本涵盖之中，购金额大增却未全面地在统计中反映出来。除此之外，汽车销售回暖也令笔者对消费的大格局有信心。不过，仍需密切注意就业市场今后的走势。

第二，出口订单有所改善。7、8月份时出口订单下滑十分严重，不过9月之后美国订单企稳回升，10月份更见急单流入。看来美国采购经理们低估了今年圣诞节销情，这让处在水深火热中的中国出口制造业得以喘息。

第三，房地产市场温和回暖，房地产建设加速，自从6盈利模式更是有待进一步挖掘。月中国人民银行两降利息之后，购买力重回房市、成交量大幅上扬，开发商的现金流得以改善，这两年房地产的最坏时间已经过去。而且笔者相信北京在可预见的未来，不至于向房市下杀手，毕竟这是支撑经济未熄的唯一引擎。

然而，周期性底部已现，不代表中国经济有迅速回勇的底气。当下经济的核心问题，是民间投资消失，带动上游(钢铁、水泥、机械业)的订单急跌，并进一步向中下游蔓延。这个现象背后是劳工成本骤升，产能过剩严重，并非靠降息或降存款准备金率便可以解决的。政府的财政政策可以带来一时的需求，但绝非民间投资的长期替代。而且，财政扩张已面临政策效果递减，长期副作用涌现，地方财政捉襟见肘等现实困难。

重燃民间投资的兴趣，才是经济复苏的正途。不过中国必须为此减税和开放服务业准入门槛，中国必须实施结构性改革。降息不会动任何人的乳酪，结构性改革则势必触及既得利益，打破国企垄断更属言易行难。缺少体制上的突破，生产力便难有大的长进，中国经济基本上在7%至8%之间不死不活地徘徊。

7%至8%的增长，对于经济学家是好消息，我们称之为 软着陆 不过对企业现金流却似乎很不利。在繁荣期积累下来的大量债务和企业间的相互担保，可能在衰退期成为 夺命索 ，一旦经营环境恶化，成本上涨、加价无门，应收帐款立刻飙升，企业的现金流可能出事，并形成连锁反应。

在今后两年，笔者不担心GDP，却担心现金流。

(摘自：财经 作者：陶冬)