高考加油联合证券PMIPPI观测盈利二走向中上游魏家

联合证券：PMIPPI观测盈利（二）——走向中上游 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略研究/行业比较3月份的行业比较报告中，我们提出了宏观指标监测行业盈利趋势的思路，即用PMI、PPI指标判断行业利润变化的大势趋向。这一思路得到了投资者较大的关注和认可，有投资者专门与我们联系探讨这一思路。本篇报告我们进一步完善该研究体系，并就最新的数据展开分析。

PMI、PPI、工业增加值三个指标监测行业利润趋势。趋势性分析行业利润变化时，关键要看营业收入、毛利率的变化。收入增速变化，通过PMI指标和工业增加值监测，工业增加值为本次新加入指标，实证数据显示其与工业企业主营收入增速高度相关。毛利率变化继续通过PPI指标监测。

PMI、工业增加值分析结论：煤炭、石油炼焦、造纸、化学原料较优。综合PMI和工业增加值增速两个指标分析，近三个月收入增速明显加快的行业，集中在采掘工业和原料工业中的煤炭、石油炼焦、造纸、化学原料，相比较3月份集中在加工工业，反映随着经济不断回升，景气在向中上游转移。

PPI分析结论：采掘业、化纤、造纸业较优。PPI分项数据显示，采掘工业毛利率继续扩大，原材料工业、加工工业和生活资料制造业毛利率受到挤压。其中，石油天然气、有色金属开采业，以及化纤、造纸业毛利率扩大较显著，家具、塑料制品、通用设备、金属制品行业毛利率收窄明显。

2010年前两个月工业企业利润结构特征验证了中上游利润增速较快。2010年月份全国规模以上工巴基斯坦塔利班是制造诸多恐怖袭击的主要暴力团体之一。《环球时报》曾在采访期间得知业企业利润结构中，采掘业占比明显上升，由09年11月的17%上升至22%分布式光伏发电新增3GW。，加工工业占比明显下降，由09年11月的35%降至31%。

从利润同比和环比增速看，采掘业和原材料工业增幅较大。

结论：

第一，分析行业盈利变化从收入增速和毛利率入手。在PMI基础上添加工业增加值增速监测收入增速变化，PPI监测毛利率变化。

第二，综合PMI、工业增加值和PPI指标，盈利向好趋势突出的行业是煤炭、化学原料、造纸，相比上期的黑色金属、专用设备、通用设备，更加偏重中上游，反映经济复苏带动盈利走向中上游。

第三，2010年月工业企业利润分析发现，同比和环比增速增幅较大均集中在采掘业和原材料工业，与指标监测的趋势基本一致。