利润严重依赖政府补贴聚灿光电上市后岂可1

　　通过证监会站查询，聚灿光电曾经分别在2015年7月 1日和2017年 月1 送过两次招股说明书申报稿。据了解，聚灿光电主营业务为LED外延片及芯片的研发、生产和销售，并围绕LED照明应用为核心提供合同能源管理服务，而该公司的主要产品为GaN基高亮度蓝光LED芯片 及外延片。

　　聚灿光电作为一家LED外延芯片企业，其首发获通过无疑是对其近些年表现的肯定。但作为一家资本新晋企业，对于政府补贴、客户的高度依赖和所面临的芯片产业状态也应有所警惕。

　　利润严重依赖政府补贴，客户集中程度较高

　　据聚灿光电招股说明显示，公司年主营业务收入分别为26， 16.1 万元、 1，58 .06万元和41，547.2 万元，归属于母公司股东的净利润分别为0.57亿元、0.2 亿元和0.61亿元。

　　从聚灿光电的利润表发现，年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为0. 4亿元、0.15亿元和0. 2亿元，几乎只占其净利润的一半。高工LED从其招股说明书上发现，年，聚灿光电取得的政府补助分别为0.25亿、0.27亿和0. 亿，政府补助占当期利润总额比例分别为 8.96%、98.60%和47.80%。

　　也就是说，近几年聚灿光电利润严重依赖于政府补贴。公司计入与资产相干的政府补助是购置MOCVD等设备补贴款在装备折旧期限内分期确认的递延收益。虽然与资产相干的政府补助在未来几年内均是可确认的、不会发生变化的，但公司在报告期内仍取得金额较高的与收益相关政府补助。

　　不过近来，政府对LED产业的补贴似乎有所退坡。截止到8月 1日，高工LED粗略统计发现共有 6家LED上市公司在非经常性损益表中表露收到政府补助，合计金额达8.84亿元，相比去年同期下滑。在此情况下，如未来LED行业政策支持力度减弱或补贴政策发生变化，将在一定程度上影响聚灿光电的利润水平。

　　有业内人士直言，聚灿光电作为一家成长中的企业，若是过度依赖政府补贴是很难成长为一家具备核心竞争力且拥有充分护城河的科技企业。

　　另外，高工LED发现，年聚灿光电对前五大客户的销售收入占公司营业收入总额的比例分别为42.75%、 7.77%和44.18%，客户集中度相对较高。如果来自主要客户的收入大幅下落，则会严重影响公司盈利的稳定性。

　　募资扩产面临产品价格进一步下滑窘况

　　聚灿光电在招股说明书中披露，拟募资 .5亿用于投产LED芯片生产研发项目。

　　在LED芯片行业，如三安光电、华灿光电、乾照光电以及澳洋顺昌等大佬前后已经过多轮扩产，近期连封装企业兆驰股份也将10亿元改投LED外延芯片项目。多家上市公司在财报中坦言，从下半年开始，其芯片产能将会逐步释放。不得不说，随着华灿光电等龙头企业规模的做大，营业收入仅4亿的聚灿光电将面临更加巨大的生存压力。

　　聚灿光电在芯片行业内相较上述几家企业可谓“新人”，其市场影响力远不及几家业内龙头。聚灿光电在产能并未完全饱和的状态下扩产，极有可能希望通过扩产后采取低价策略抢市场。

　　然而，不能不提的是，随着几家龙头企业产能的相继释放，LED芯片行业势必会陷入更加剧烈的竞争态势，产品价格将出现更多不确定因素。聚灿光电近三年的产品价格更是下滑明显：芯片单价从2014年的 14.8 元/片下滑至2016年的14 .51元，下滑幅度近54.5%；外延片单价从2014年170.70元/片下滑至2016年的9 .57元/片，下滑幅度45.2%。

　　未来LED技术进步和产能多余等因素仍有可能促使LED外延片、芯片产品价格继续下落，在此背景下，聚灿光电如不能有效控制成本，其毛利率可能会延续降低，这将对其盈利能力造成不利影响。