国电南自600268订单增速创新高持续增

国电南自(600268):订单增速创新高 持续增长动力足

2010年利润增速超预期。公司2010年收入与归属上市公司股东净利润分别为23.76亿元、1.33亿元,同比增长25.3%和49.4%,EPS为0.42元。公司拟每10股转增10股,派发现金红利1.50元(含税)。

财务结构稳定,未来降费率可提高盈利能力。2010年期间费用率高达23.69%,其中销售费用率和管理费用率分别为12.07%和8.50%,未来通过降费率提高盈利空间巨大。

"三足鼎立"成型,寄望新增业务发力。年内通过外延式和内生式并举的发展,已初步完成"三足鼎立"布局。2010年自动化产品收入占比超过85%,其中电厂自动化和工业自动化同比增速均超50%,优势领域充分发挥成为业绩稳定增长基石。新能源与节能减排产业依托大股东优势,强烈看好未来发展;智能一次设备整合传统产业链,与中国西电合作定位高端、抢占先机。

订单增速创短期高值,我们对公司经营性增长充满信心。2010年全年订单增速35%,主要依靠传统自动化产业贡献。从下游板块看公司产品分类丰富,受益轨道交通、信息安防和电厂自动化发展,公司未来将依靠可持续的经营性增长。充分考虑新板块业务扩张,我们认为公司有能力维持订单和收入同比高增速,建议关注未来接单情况,成为预判公司持续动力核心指标。

盈利预测和投资建议。预测2011年至2013年EPS0.60元、0.90元和1.31元,目前股价对应PE分别为46倍、30倍和21倍。给予三个月目标价32元,六个月目标价36元,投资评级为"增持"。