日常消费品年展望强势年主题年覆盖

日常消费品：201 年展望 强势年 主题年 201 - 类别： 机构： 研究员：

2011年全球风电设备制造商10强顺序依次为：维斯塔斯（丹麦）、华锐（中国）、金风科技（中国）、歌美飒（西班牙）、埃纳康（德国）、GE风电（美国）、苏斯兰（印度）、国电联合动力（中国）、西门子（德国）、明阳风电（中国）。　　从市场占有率而言 [摘要]

预期201 年农业板块将有强势表现我们对201 年农业板块表现预期乐观。原因一是农产品价格和需求回升将有望推动盈利改善，二是流动性和主题催化剂有望推动板块估值回升。201 年肉、糖、棉、果酱等农产品可能集体出现周期复苏拐点。在国内CPI回升和国际流动性增加背景下，我们认为农业板块走强概率较大。从历史来看，农业板块在周期和流动性推动下，也较少出现连续弱势局面。

强势或来自于涨价预期和主题性机会涨价预期包括1）我们预计1 年猪肉、糖、棉、果酱等将走出各自周期低谷，进入需求复苏和价格回升段；2）政策性提价有望继续进行； ）瑞银宏观团队预期中国1 年CPI升至 .5%。我们认为若通胀回升将有利于农业板块表现；4）如果国际农产品价格受QE4刺激而升高，国内价格将有上涨动力。

我们认为主题性机会来自于“城镇化+合作社+食品安全”，关注农业上下游和被错杀公司的投资机会，以及“土地”资源的主题投资机会。

投资标的：水产/畜禽养殖、饲料行业水产：我们预计201 年，南参和产量等利空都有望好转，南参仍将少量存在，但冲击不复强烈；市场将逐渐修正企业亩产预期，转向关注渠道建设带来的利润增长。畜禽：我们预计，一方面猪价将在201 年下半年回升，另一方面速生鸡事件影响可能在个月内消除，综合看，201 年下半年畜禽产品价格有望全面回升。饲料：根据上述对畜禽养殖行业回暖的判断，我们也同时看好201 年中国饲料行业的盈利前景。

201 年或将成为农业板块的强势年以年度为维度，我们回顾过去5年，就能发现农业弱势股在年度间很难持续弱势，我们认为这与投资者的预期有关。当农产品价格低迷时，投资者容易形成过强的线性预期并反映为股价的超涨超跌，但是农业周期特点导致供需面和价格在年度间可能转变，基本面难以导致弱势股的持续走弱。

我们对201 年板块表现较为乐观。在2011年和2012年，尽管存在阶段机会（例如猪价、QE 等），农业板块整体仍表现不佳。我们认为原因可能与上述分析有关，即市场在2010年下半年美国QE2后存在过度反映，强势股透支。相应地，在经历了2012年CPI下行、猪糖棉价低迷、南参冲击和速生鸡事件之后，我们认为利空已经充分释放，农业公司基本面在201 年将出现价格好转和需求复苏，有望推动板块走强。

我们预计，201 年将是农业公司业绩好转的一年，股价表现有望明显优于2012年；好转的内生动力包括产品周期回暖、需求复苏和去库存的完成，而外生动力来自于流动性和政府补贴。