行业高华证券尽管页岩油气发展但油价仍令我们感

高华证券：尽管页岩油气发展 但油价仍令我们感到担忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场对油价冲击的担忧再度浮现。如果持续下去，则油价自12月份以来的涨幅可能令未来一年实际GDP折年增速下滑-个百分点。此外，全球原油产能增长乏力、各国经济走强以及中东紧张局势升级等综合因素表明油价极有可能带来更大的冲击。

然而部分让他们提不起兴趣。投资者已开始对能源（尤其是页岩油气的发展）能否最终为美国经济增长带来积极推动产生疑问。我们能在多大程度上因页岩油气的发展而感到宽慰？长期来看，这一影响较为显著。以能源含量衡量，页岩气已令美国天然气价格降至原油价格的1/7。页岩油已令美国原油产量下滑的趋势最终发生转变。

但页岩油气的发展对全球原油供应面临的长期挑战或油价上升与美国经济增长走软之间短期关联的影响要小得多。第一，美国能源消费者—居民和非能源生产企业—对石油产品的消耗量是天然气的9倍。这意味着，油价变动对实际收入的影响是天然气价格类似变动的9倍。

第二，美国原油消耗量的一半左右是通过进口获得，但几乎所有的天然气来自５８岁国内生产。因此，油价上升仍意味着全美实际收入大幅下滑，但天然气价格下降并不等同于能起到抵消作用的实际收入增长。

第三，短期来看，廉价的天然气对价格较高的原油的替代空间不大。发电企业早就不再靠燃油发电；家庭取暖转用天然气的成本较高；将天然气用作交通运输用燃料的做法仍面临挑战。