天质押利率大涨基点机构预期月再源泉

央行将从2月24日起，上调存款类金融机构人民币0.5个百分点。由于恰逢23日中石化申购，货币市场利率再度飙升。

截至2月21日11点30分，7天Shibor大涨329.93个基点至6.0942%。截至当日15点30分，7天质押式加权平均利率上涨311个基点至6.1148%。

不过，有了春节前的流动性管理教训，对于这次央行上调准备金，银行准备粮草显得从容多了。但由于对流动性紧缩的预期正在加大，多位银行人士预测，央行3月可能会再次上调存款。

利率再次飙升

幅度达400元/吨。按照2011年1月末金融机构本外币存款余额72.71万亿元计算，此次上调存款准备金率0.5个百分点，将冻结资金3600亿元左右。

巧合的是，2月23日中石化将发行可转债，这也可能是去年8月以来亚太地区规模最大可转债发行交易，保险、基金等非银行金融机构申购热情很大，带动了资金需求的大幅增加。

双重因素“撞车”，引起货币市场较大波动。上周五资金短期的隔夜和7天期限资金还是供给充裕，主动减点融出机构不在少数，回购加权平均成交利率分别下降9BP和10BP，报收于2.104％和2.8428％。

但在下一个交易日，2月21日，形势迅速逆转。截至当天11点30分，7天与14天质押回购加权平均利率分别上涨了329.93%与290.83%，分别报收于6.0942%与6.9858%。

不过，相对于春节前一些大行出现流动性紧张局面，以致央行四年来重启逆回购救济举措，此次上调准备金率，银行表现相对平静。

“由于近期债券到期较多，发行量又很难回笼，我们对这次调整准备金都有所预测，提早做了准备。”某股份制银行资金部人士说，市场上资金主要供给方国有大行，尽管春节前他们曾反常的“只借不出”，但现在已经恢复常态，仍是对外拆借的主力。

另一家股份制银行货币市场处人士表示，此次上调准备金对他们对流动性管理冲击不是太大，“今年以来货币市场利率上升得快，但回落也快”。

事实上，为了保证春节期间流动性需要，央行公开市场操作在4周时间内连续投放资金近7000亿元。Wind数据显示，自2月19日至3月末，到期和正回购到期量合计近9000亿。

上述资金部人士认为，1月份流通中货币增加了1.35万亿，这部分资金将于一两个月内逐步回流到银行体系，这也为近期的资金面增加了流动性。因此此次上调准备金率，不会让银行面临春节前的资紧张局面。

准备金率或超20%

“我们预测3月还会再上调准备金。”上述股份制银行资金部人士表示，种种迹象表明，存款准备金率超过20%将是大势所趋。

中信证券报告认为，上半年货币信贷还需要继续紧缩，预计3月还可能继续提高准备金率0.5个百分点，第二季度到第四季度间，每个季度央行可能都会调整存款准备金率，预计2011年还将提高利率2次左右。

而申银万国报告也指出，在当前央票一二级市场利差倒挂，导致资金回笼力度减弱的情况下，存款准备金率越来越成为央行回笼资金的重要手段。根据其研究，假定存贷款余额的利息率不发生变化，同时银行主要通过变卖债券（主要是交易性金融资产和可供出售金融资产）而非通过提前收回贷款以满足增加准备金的要求，短期内银行可承受的准备金率上限为24%-26%。

不过，央行此次上调准备金，已是去年来的第八次上调，这将使大型金融机构存款准备金率达到19.5%的历史高位。而准备金率每上升一次所有诱发的银行资产结构被动调整问题，应当引起高度关注。

“商业银行必须从根本上转换资产负债思维，将保流动性提升到资产负债的首要层次。商业银行应该开始考虑放缓信贷节奏，在盈利性和流动性之间更多向保流动性倾斜。”兴业银行经济学家鲁政委认为。