宏源证券贷款利率市场化点评鼓励

宏源证券：贷款利率市场化点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

此次利率市场化改革是以公平机制推动银行反哺实体经济的重要一步此番政策主要调整长端利率，将进一步降低银行在长端上的议价能力利率市场化的最终目标是形成以存款利率为基础的利率体系报告摘要：

我们认为此次利率市场化改革是以公平机制推动银行反哺实体经济的重要一步，其意义不容低估。过去的利率管制和国家信用对银行的隐性担保和背书，使得银行业一直依靠体制内规模扩张来盈利。只有取消管制和打破国家信用兜底，才能转变为体制内外无差异竞争，激励银行参与到促进全社会资金有效配置的经济活动中，资金作为血液才能流向众多中小企业。因此，与其他国家自下而上打破监管的经验不同，中国利率市场化的关键是自上而下打破隐性担保，使各金融主体风险自担、优胜劣汰，重建市场风险定价体系。

目前存在短期资金价格高于长期资金价格的长短倒挂现象，原因就在于银行和企业议价能力的差别。长期贷款利率的议价由资金的供给和需求双方决定，相对而言是企业强势，短期贷款利率的议价由流动性创造决定，是银行强势。此番政策主要调整长端利率，将进一步降低银行在长期贷款利率上的议价能力，推动银行反哺企业。从经验上来看，在经济不景气时，企业融资需求低迷，尤其需要银行让利。这种做法也类似于美国的QE，四轮的量化宽松降低了长端利率水平，但对短端几乎没有影响。因为短期资金供不应求，只能由市场自我调节。不过，利率市场化要真正发挥其作用，最终必须解除存款利率上限。根据我们的研究，预计年内央行将会按照先同业再企业再个人的次序，逐步推进存款市场化。

这一新政立刻引来了准车主的高度关注。 “我刚摇上号利率市场化的最终目标是形成以存款利率为基础的利率体系，自无风险资产向高风险资产累积风险溢价。未来金融机构的核心竞争力将会是风险控制、流动性管理和提高资金效率的增值服务。由于资金使用的风险等级高于其来源的风险，各金融机构将根据自身资金成本和服务优势自主选择融资对象和自主定价。尤其是具有本地优势的中小银行和农信社，由于其资金成本相对较高，更需依靠针对中小企业和三农的对口增值服务盈利，这是构建高风险端的资产定价的基础。接下来，利率市场化的改革将循序渐进，而非一躇而蹴。