申万宏源PMI短期向好恐昙花一现

申万宏源：PMI短期向好恐昙花一现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2月份汇丰中国制造业PMI预览初值为50.1，创下四个月新高，此前市场预期为49.5，前值为49.7报告摘要：

2月汇丰PMI预览初值50.1，超出市场预期的49.5，比1月终值上升0.4个点，回到枯荣线上方，创下四个月新高。在五个主要构成指标中，采购库存指数50.6，比1月终值大幅回升3个点，显著带动整体PMI指数上行。产出、新订单和供应商供货时间加快也推动了PMI的回升。但由于2月份春节因素扰动，以及节前企业原材料就只能加工成四级或五级的棉花备货意愿较强，对于新订单和库存反弹的持续性仍有待进一步观察。

从分项指标来看：首先，内需有所改善但外需走弱，成品库存去化速度继续放缓。2月份新订单指数预览初值50.4，比1月份终值上升0.3个点；新出口订单指数预览初值47.1，环比大幅下滑3.1个点。整体观察今年1月和2月企业新订单情况，在新订单指数连续两个月小幅回升的情况下，新出口订单指数则连续两个月出现了较大幅度的下滑，间接反映出内需持续改善，外需非常疲弱；产成品库存指数预览初值50.2，比1月终值上升0.7个点，终端需求扩张力度偏弱，成品销售不旺。生产出现好转，采购备货活动较为积极。2月份生产指数预览初值50.8，比1月终值上升0.5个点；原材料采购量指数预览值50.3，原材料采购库存指数预览值50.6，积压订单指数预览值52.1，原材料采购库存指数显著回升。但考虑到春节前企业为未来开工旺季进行原材料备货的意愿较强，原材料补库存的可持续性需要持续观察。价格指标仍在收缩，幅度有所收窄。2月份投入价格预览初值42.2，出厂价格预览初值45.4，分别比1月终值上升2和1.4个点，二者处在50分界线以下的收缩状态，但下行势头有所减缓。就业指标微降，2月份从业人员指数预览初值49.3，比1月终值下滑0.2个点。

月的汇丰PMI指数显示出制造业有所改善，但去年四季度财政支出低于预期，今年1月财政存款大增7000亿反映积极财政政策仍未落实，经济下行压力仍需财政和货币宽松对冲。PMI生产和采购备货指标回升，内需有所恢复，但外显示被百度收录的数量。需大幅下滑，工业制造业通缩压力持续恶化。当前地产投资处于下行周期，经济整体下滑的趋势不改，未来需求端改善的可持续性不容乐观，加之通缩阴影徘徊不散，近期PMI反映的制造业产销形势的改善恐成“昙花一现”，经济下行仍需要财政和货币宽松政策进行托底。