高考加油德邦证券行情来之不易且望且珍惜魏家

德邦证券：行情来之不易 且望且珍惜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

警惕利率债收益的反弹根据中债登5月份托管统计数据的变化来看，我们可以得出以下结论：一、以券商和基金为代表的交易户增持国债较为明显，传统配置户保险需求也反弹明显，但银行对国债的需求则有变弱的趋势。二、商业银行在对国债需求有所下滑的同时，对金融债配置占比大幅回升。其次金融债托管增量主要被基金和券商消化，合计4 2亿元。而保险、信用社对于金融债的需求低迷，均出现减持。不可否认，银行在本轮利率债牛市中成为绝对主力。但我们不能忽视的是券商和基金作为此轮行情的次要受益者，随着收益率过快下行至低位，价差空间变窄，交易热情消退而采取兑现收益的操作方式获利了结，后期收益率承压。

三、仅据中债登数据显示，银行、信用社对于中票的减持明显，抑或是受127号文影响，非标转标，释放风险准备。而企业债近期一直成为各类机构配置的“香饽饽”，基金5月单月增持145亿元，考虑到交易所的增量，实际需求更大。若资管开户传闻能在6月份兑现，那么对于信用债的需求能保持有效的支撑。

经济现企稳迹象，寻求下一个情绪释放点上周五总理提出的进一步减轻企业负担加大“定向降准”的做多情绪也已经消化殆尽，下周继续刺激市场的力度或大大削弱。而最新经济数据显示，5月PMI和物价高频数据显罢工造成了40个钻井平台不能正常生产示，二季度经济基本面有望暂时企稳，通胀水平也将有所回升，6月钱荒不会重演但仍可能有季节性紧张，半年关仍需警惕，后市仍将有机会可期待。

策略建议短期内仍建议以短融和城投债相搭配的方式，城投债配置比例可随在人员培训中后市的展望而变。短融持续受到刚需支持，城投债则得到政府背书，信用风险不断化解，市场对其接受程度逐渐提高。但6月份多为评级调整期，谨慎挑选个券，避免“踩雷”。交易户不宜频繁进出，且望且操作。