高考加油煤炭石油否已极泰来否魏家

煤炭石油：否已极 泰来否 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

8月产煤大省减产力度仍在加大，9月山西煤炭铁路运量连续下滑 个月后回升短期价格底部确认，201 年1季度之前煤价稳中见升的概率较大建议在4季度逐步增加配臵报告摘要：

8月减产力度继续加大。8月全国煤炭产量 .22亿吨，同比下降4.70%，环比7月下降5.29%，环比连降2个月。其中山西煤炭产量6908.77万吨，同比下降8.56%，环比7月下降4.02%，8月当月产量为仅次于1月份的年内低点；内蒙古煤炭产量7950万吨，同比下降9.69%，环比7月下降5. 2%，陕西煤炭产量 7.2万吨，同比增长2.2%，环比下降17.55%，连续三个月环比下降。

9月山西铁路运量在连续 个月下滑后首现回升。截止9月20日，9月份铁路日均装车1.70万车，同比上年9月下降12. 1%，环比8月上升 .9%。

8月份需求再现下滑。8月火电发电量 207.9亿千瓦时，同比下降7.2 %，环比上月下降2.5 %；水电发电量944.5亿千瓦时，同比增长4 .94%，环比下降7.77%，占总发电量的比重达到22.75%，较上月微降0.9个百分点，较上年同期高6.8个百分点。8月份生铁、粗钢产量分别为5 74.40万吨和5870. 万吨，年内首现同比下降，下降幅度分别为0. 7%和0.08%，环比上月下降幅度分别为4.57%和4.85%。

社会库存继续下降，电厂库存仍在高位。截止8月底，全社会煤炭库存达到 .48亿吨，2012年煤炭库存连续上昨天就已经有好几拨人马跟我们组委会打听联系方式升6个月，7、8两个月连续回落，8月库存环比7月下降1. 4%，仍较年初高1 .99%。从终端用户来看，仍处偏高水平，截止9月10日，电厂库存天数为25天。

8月份我国进口煤炭总量继续打开了畜禽治污的全新思路。回落。当月进口量为2044万吨，同比下降0.82%，环比7月回落15.78%。月份累计进口1.85亿吨，同比增长46.8 %。动力煤占进口比重的45.99%，当月进口量为940万吨，同比增长67.58%，是唯一保持正增长的煤种，环比下降5.81%；焦煤、无烟煤、褐煤当月进口量同比环比均现下降，同比降幅分别为21.75%、 8. 9%和21. 2%，环比降幅分别为 4.61%、20.16%和21.98%。

我们对未来2- 个月的煤价判断。我们预计动力煤稳中见升，供给方面，由于矿难频繁，安全检查的范围加大，小煤矿的停产很有可能延续至201 年1季度末；需求方面，9月份过后水电也逐步结束丰水期，旺季因素与替代效应叠加，对火电的需求相对上升。焦煤价格基本企稳：钢铁库存连续9周回落，已恢复至2010年以来相对低位；原材料价格下跌与钢价反弹后，钢铁盈利好转，按照4周原材料库存计算的螺纹钢毛利已转正，钢铁减产压力缓解，焦煤价格基本企稳，9月国际焦煤价格回落近10%，但与国内价格相比并无价格优势，未来进口焦煤冲击可能再次出现的可能性不大。

投资策略：建议4季度逐步增加配臵。短期煤炭价格的底部已经确立，2012年4季度-201 年1季度间，煤价稳定或者小幅回升的概率较大，上市公司业绩底部在 季度出现，4季度业绩环比有望持稳，业绩同比的底部则在201 年中期之前仍难确认。我们维持行业同步大市-A评级，股价的充分调整和煤价方向预期的改变可能带来反弹机会，我们建议在4季度逐步增加配臵，相对看好兰花科创、国投新集、潞安环能、盘江股份。

风险提示：经济持续下滑，资源税从价征收。