高考加油有色金属镍价卷土重来荐4股魏家

有色金属：镍价卷土重来 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■国内镍产业链库存正在下降。港口库存方面，菲律宾进入雨季，国内红土镍矿进口量将显著下降，国内港口红土镍矿库存将随之快速回落。值得注意的是，虽然当前2,145万吨的港口库存与年初2,440万吨的矿石量库存差距不大，但实际镍金属量已降低了三分之一以上。

镍铁生产商方面，10月份曾因价格下滑、回笼资金而大量甩货，大量镍铁厂商关停。目前库存处于低位，已在有意控制出货。不锈钢厂方面，NPI原料库存自前期高位已经出现明显的降低，而订单和生产情况较为稳定，采购人员反映镍铁难以采购。同时，无锡、佛山的 00系不锈钢库存正在显著下降。

■LME镍库存持续攀升至40.7万吨，但不足为虑。一是在印尼禁矿的背景下，LME库存是镍价上涨的滞后指标，而不是领先指标。二是LME库存的增加，基本上是隐形库存的显性化，而非新增供给的创生，这包括中国融资镍的大量流出，以及镍价看涨的背景下，民间隐性库存的交仓。从数据的比对方面，国内镍库存移向LME仓库的迹象非常明显。

■镍价上涨的三大逻辑没有改变，维持此前对镍价进入2- 年牛市的判断。第一，印尼出口禁令持续性强。印尼新任总统佐科已于10月底上任表示“发展基础设施建设是任期内的工作重点”，原矿出口禁令符合其经济政策框架，并已给印尼国内带来大量基建投资。第二，全球镍的90分位线边际现金成本在1.7万美元/吨，完全成本在2. 1万美元/吨。目前1.65万美元/吨的价格仍低于成本线。第三，新增供给难以抵补印尼缺口。一是囿于印尼当地电力、公路、港口、劳动力、资源对接等现实困难，当地镍冶炼初期投资大、经营成本高、投建周期长，短期难以放量。二是菲律宾出矿潜力不大，实用性不强，冶炼成本较高。三是关停矿山的复产无法一蹴而就，全许鞍华不掩惊喜球主要新建项目进展也较慢，无法构成显著增量。

■镍系产品价格已在爬升，配臵镍业标的正逢其时。随着国内镍产业链库存的逐渐下落，未来一两年内镍供需抽紧的格局将逐渐显露出来。在此背景下，在全球边际成本线以下的镍价有望逐步攀升至1.8万元/吨，到2015年甚至有望升至2. 万元/吨。我们认为，在当前降息、房地产销售好转背景下，镍的中长期需求将有所改善，短期内钢厂年底备货需求也会拉动镍产业链补库。在目前无风险利率下降、风险偏好上升的背景下，积极推动以新材料和新型电力电子器件技术发展而带动的新一轮电技术创新。基于电压源换流器的柔性直流输电技术是现阶段电新技术关注的热点建议关注价格回转确定性强的镍业标的，包括吉恩镍业、华泽钴镍、恒顺电气以及兴业矿业等。

■风险提示：1）印尼禁矿政策出现松动；2）印尼镍铁产量、菲律宾出矿量超预期； ）全球宏观经济持续低迷；4）美国加息提前。