公交仁和药业业绩变脸的三大前兆

仁和药业业绩变脸的三大前兆

证券时报 虢风 仁和药业（000650）去年以来似乎真有点走霉运：核心产品屡屡爆出安全问题；2013年第一季度业绩同比下滑约三成；长期坚守的基金股东广发聚丰(百科)本月选择用脚投票的方式减持(百科)仁和药业股票(百科)。 近期，有关仁和药业业绩进入衰退期的质疑不时见诸股吧(百科)。而证券时报在对其财务报告抽丝剥茧的分析中发现，公司营收高增长在子公司仁翔药业剥离之后即走入下滑通道，而在公司2012年营业总收入、净利润双双下滑的背景下，公司全年整体毛利率(百科)仍然赶超2011年水平，尤其是去年第四季度有悖常理且远超公司平均水平的单季毛利率，有少计成本多提费用之嫌。 对仁和药业来说，更大的挑战还在于随着医药行业竞争的进一步加剧，公司先款后货的销售模式已经崩塌，在销售政策上的让步却令其应收账款不断攀升。 营收高增长靠“外援” 两年的轮回之后，江西仁翔药业有限公司51%的股权(百科)去年再次回到徐茶根等4名自然人手中。但就是这两笔看起来普通的反向交易，却改变着仁和药业2010年以来的营业收入趋势。 2010年8月，仁和药业全资子公司江西仁和药业有限公司出资2856万元，收购了徐茶根等4名自然人持有的仁翔药业51%股权。截至2010年7月31保险费用是400元日，仁翔药业净资产为3612.73万元，仁和药业收购51%股权所对应的账面值为1842.49万元，据此计算，仁翔药业51%股权值溢价1.55倍。仁和药业缘何溢价购买医药流通企业的股权，公司方面表示，有利于公司优化渠道和终端管理，提高整体盈利能力。 但该笔股权收购(百科)在2012年8月被江西仁和药丹徒生态养殖场：猪舍不用清扫业再次卖(百科)还给徐茶根等4名自然人，51%股权售价为2916.35万元。截至去年6月30日，仁翔药业净资产为3782.35万元，仁和药业转出51%股权所对应的账面值为1929万元，据此计算，仁翔药业51%股权值溢价1.51倍。仁和药业又缘何转出仁翔药业股权，公司方面表示，是为改善投资结构，降低管理成本。 同样一笔股权，同样的交易对象，相近的净资产溢价倍数，对仁和药业来讲，置入卖出之间，交易差额也只有60.35万元，不到其2012年净利润的0.3%。但仁和药业披露的2010年财务报告显示，购入仁翔药业当年，仁和药业实现营业收入13.67亿元，同比增长39.07%，其中因收购仁翔药业增加营业收入34.92%。 2007年是仁和药业成功借壳上市(百科)首年，当年至2009年，仁和药业连续3年的营业收入增长率分别是1569.6%、12.56%、11.34%，