光大证券央行急切推出又一次降息蹭飞

光大证券：央行急切推出又一次降息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观快评对于央行在不到一个月中推出的第二次降息，我们认为：

降息在意料之中，但如此急切有些意外。

新疆富蕴县境内的可可托海景区荣获5A级这大致可算作一次对称性的降息。

6月份的经济数据可能仍然较差，尤其是信贷投放有可能明显低于市场预期。

又一次的降息对实体经济的支持作用应该仍然有限。

我们预计3季度内央行还会进一步降息基点。

投资含义：债券和房地产是此次降息的受益者，银行没有太大受损，对市场整体情绪的利好程度有限。

央行不到一个月中推出第二次降息。今天晚上7点，央行宣布分别下调一年期存贷款基准利率25基点和31基点。这是6月7日上一次降息以来，不到一个月时间内的第二次降息。在降息的同时，央行还将贷款利率浮动下限放宽到基准利率的0.7倍。但存款利率浮动上限并未调整，还是基准的1.1倍。对于此次降息，我们有以下几点评论：

降息在意料之中，但如此急切有些意外。在上一次降息之后，我们就预测3季度应该至少还有一次降息。不过，考虑到政策“微调”的基调，我们之前认为降息的频率可能会是两月一次，第二次降息会发生在8月。所以从时点上来看，今天的这次降息让我们感到有些意外。这种密集的降息频率在过去的20年中仅在2008年末次贷危机的高潮期见过。当时，从2008年10月9日到当年12月23日的这两个多月中，央行连续进行了4次降息，累计将1年期存款基准利率下调了189个基点（图1）。因此，单从降息这一个工具来看，政策似乎已经超过了“微调”的范畴。

这大致可算作一次对称性的降息。除了1年期贷款基准利率下调了31基点之外，其余各期限贷款利率均下调了25基点（表格1）。贷款利率浮动下限虽然放得更低，但这并非是个紧约束，银行并不会把贷款利率都定到那个位置。另一方面，如果考虑到存款利率大都上浮到基准的1.1倍处，1年期存款利率的实际下降幅度是28基点。因此，这次降息与6月初那次不一样，大致上可算是一次对称降息，对银行利润的侵蚀小于之前。我们猜测，央行之所以会给1年期定存基准利率调降31基点这么一个不寻常的数字，可能是为了让利率的绝对水平凑个整到6.0%。以后1年期贷款基准利率的调整可能会以25基点的倍数为单位来进行。

6月份的经济数据可能仍然较差，尤其是信贷投放有可能明显低于市场预期。央行如此着急的进行又一次降息，可能预示着6月份的经济形势并不乐观，之前市场普遍预期的信贷放量（市场预测均值约9000亿）可能并未发生，经济增长可能仍然疲弱。食品价格下降带来的CPI通胀快速下降应该对降息决策也起到了作用。