宏源证券库存及应收快于收入增速存隐忧吗

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[摘要]

投资要点：

7月份的效益指标出现下滑，企业效率和盈利能力下降；产成品库存和应收账款的增速快于企业收入增速，可能带来一定隐忧报告摘要：

7月份规模以上工业企业主营业务收入增长稳中有降、成本继续下降、税费增速略加快，利润总额增速明显下滑。规模以上工业企业7月份实现主营业务收入同比增长10.2%，相比6月份增速略微回落，基本保持平稳；7月份发生主营业务成本同比增长8.9%，相比6月份增速明显回落，显示出成本上升势头有所抑制；7月份实现利润总额同比增长13.5%，相比6月份增速大幅回落4.4个百分点，一方面显示出利润增速在6月份受异常因素影响而大幅上升之后出现正常放缓回归，7月增速仍然好于月份各个月度的增速；另一方面则可能显示税金总额和三项费用增速加快对利润增长的拖累，以及部分行业利润增长放缓的影响。

主营活动利润增速低于利润总额，非主营活动利润增速有下降但仍较抢眼。7月份主营活动利润增速13.6%，相比6月份增速回落4.6个百分点，降幅大于利润总额增速回落的幅度；用利润总额减去主营活动利润，对应得到非主营利润；7月份非主营利润增速15.5%，相比6月份增速回落1个百分点，增速高于主营活动利润。自2013年5月份以来，主营活动利润累计增速持续低于利润总额增速，非主营利润增速高于主营活动利润增速，非主营活动利润表现抢眼。但是，非主营利润增速与主营活动利润增速的增速差也在趋于收敛，显示出房地产行业景气下行的影响。

主要的效益指标重现下滑，企业效率和盈利能力下降；新增利润依赖于少数行业的现象有所缓解。“新增利润”排名前列的行业是：汽车制造业、电力热力生产和供应业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、非金属矿物制品业、化学原料和化学制品制造业、通用设备制造业和医药制造业。这八个行业新增利润总和2760亿元，占35个行业新增利润3508亿元的78%，比月的情况下降2个百分点。

7月份的工业企业效益表现尚可，主营业务销售收入增长保持较快，主营成本增速有所下降，非主营活动利润增速保持高于主营活动利润增速但增速差趋于收敛，而6月份异常因素消褪，加上可能存在税金和三项费用增速加快的拖累，使得利润总额增速在6月份上冲的高位水平正常放缓回归，仍保持较快的增速。