交通运输股前景愈发模糊铁路板块防御优势哈

交通运输：A股前景愈发模糊 铁路板块防御优势凸显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

随着欧债危机的持续恶化和国内经济增速的不断放缓，上证指数也在跌跌不休中连创年内新低，被冠以\"全球最熊\"称号。虽然11月 0日美联储罕见宣布将与其他五大央行联合救市，中国央行也同时宣布下调存款准备金率50个基点，面对重大利好A股市场的反弹却只是昙花一现，颓势难改。国内外复杂多变的经济环境，增加了我们预判大盘走势尤其是大盘拐点的难度。如果仅凭大盘指数屡创新低，与1664点越发靠近，从而做出大盘下探空间不大的结论似乎过于草率；而中央经济工作会议近期召开，也不排除会议中产生一些利好信息而引发市场快速反弹的可能存在，毕竟中国股市归属于政策市的特征短期内难以改变，而股价的前瞻性也决定了股市拐点往往先于经济实体出现。在此背景下，空仓者担心踏空而错过赚钱时机，重仓者则担心大盘继续下探反被深套，轻仓标配、价值投资或是最佳之选。我们认为铁路板块或许是较为理想的投资标的之一。主要投资要点如下所示：

以市场化手段支撑文化旅游区经营发展。 (一)历史数据已为我们见证了铁路板块较强的防御属性。以此次金融危机为例：在二级市场上，上证综合指数从2007年10月份的6124.04的高点，迅速下挫到2008年10月份的1664.9 的低点，跌幅高达70.62%，而同期铁路板块指数下跌60.02%，跑赢大盘10.59个百分点，显示出一定的防御属性。再看经济实体，国际金融危机肆虐的2008年，国内全部上市公司实现归属于母公司净利润9450.15亿元，与2007年比较，下降12.04%，而申万铁路行业上市公司实现归属于母公司的净利润为82.21亿元，依然实现0.81%的小幅增长，增速远超过全国上市公司整体平均水平。

（二）铁路行业盈利能力较强，整体毛利率始终处于行业前列。铁路行业在国民经济中的支柱地位及国家对各个铁路局运量、运价整体划一的协调和管理，共同决定了铁路行业具备较强的稳定性和较强的盈利能力。无论是经济相对过热的2007年，还是萧条、衰退的2008年，以及缓慢恢复的2009年和2010年，铁路行业的毛利率始终处于行业前列。统计数据显示，2007年铁路行业整体毛利率为42. 7%，在申万一级子行业中位居首位，超过全国上市公司平均水平的21.47%。2008年受金融危机影响，铁路行业毛利率下降至 9.62%，但依然位于申万一级行业盈利水平之首。从降幅上看，与2007年比较，2008年铁路行业毛利率下降6.49%，而全国上市公司整体毛利率降幅高达12.87%，显示铁路行业盈利能力相对稳定。