幸福快乐中银国际社会融资和货币供应放缓预示未来政依依不舍

中银国际：社会融资和货币供应放缓 预示未来政策或微调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月新增贷款9,855亿人民币，符合市场预期。根据中国人民银行数不能排除扁家也利用人头户将机密费都汇往海外。 　　洗钱案爆发二周以来据，5月份新增人民币贷款达9,855亿人民币，高于4月份的5,556亿人民币，同时也略高于去年同期的9,010亿人民币。

5月份新增贷款基本符合市场预期。16年1季度新增贷款和社会融资创历史最高水平后，央行调整了货币政策，使其更加稳健。我们预测16年下半年人民币贷款和社会融资余额的同比增速将有所波动。

5月份新增中长期居民贷款达5,280亿人民币，住房按揭贷款占到总新增贷款的50%以上，体现出之前两个月房地产市场进一步复苏的滞后效应。但是，新增短期居民贷款仍维持相对低位，可能是因为消费需求疲软以及在信用风险上升背景下银行收紧个人短期经营贷款。5月份非金融企业和其他部门新增贷款由4月份的1415亿人民币上升至3,600亿人民币，但仍远低于去年同期的5,400亿人民币。5月份非金融和其他部门中长期贷款达1,830亿人民币，而4月份和去年5月份分别为-430亿人民币和2,780亿人民币。

社会融资大幅萎缩。5月份社会融资总额由4月份的7,510亿人民币下降至6,600亿人民币，大幅低于去年同期的1.24万亿人民币。

5月份社会融资大幅下降主要是因为新增贷款下滑、表外融资进一步萎缩以及债务违约风险加大背景下企业债发行减少。

5月份，在人民币持续贬值预期下，私人部门继续减少外币债务融资。同时，5月份表外融资（包括委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票）达-3,379亿人民币，而4月份为-815亿人民币。新增委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票分别为1,566亿、121亿和-5,066亿人民币。5月份实体部门证券融资（债券和股权融资）达676亿人民币，低于4月份的3,047亿人民币。此前连续的信贷违约事件激化了市场风险厌恶情绪，同时随着部分企业推迟发债，债券发行出现严重的下滑。

广义货币供应放缓。5月份M2增长11.8%，低于4月份的12.8%。继4月份增长22.9%后，5月份M1回升23.7%，远远高于去年同期的4.7%。同时，M0增长6.3%，而4月份增长6%。

M2供应放缓主要是因为新增贷这对提高EA的名声没有帮助款大幅萎缩、其他信贷扩张以及资本外流。

然而，从15年下半年开始M1供应维持大幅回升态势，但我们不将其视为经济复苏的信号，因为这可能是由地方政府债务臵换项目和财政预算系统重组（更多财政预算基金由国库存款转为在商业银行存款）所致。

2016年6月16日社会融资和货币供应放缓，预示未来政策或微调95月份新增人民币存款上升至1.83万亿人民币，而4月份为323亿人民币。5月份新增储蓄存款由4月份的-9,296亿人民币上升至543亿人民币，但与2月份的2万亿人民币和3月份的5,810亿人民币相比仍显乏力。5月份新增企业存款由4月份的2,175亿人民币反弹至5,415亿人民币。5月份新增财政存款由4月份的9318亿人民币下降至1,619亿人民币。

货币政策立场延续宽松，未来可能微调。5月份“权威人士”在《人民》上对高杠杆风险发出警告后，市场投资者预测决策层将微调货币政策。基准利率进一步下调的可能性降低，但存准率仍存在进一步下调空间。未来几个月人民币贷款和M2供应的同比增速可能小幅回落，而后再有所回升。我们维持2016年M2增长12.5%的预测，央行很难在GDP增长短期目标和杠杆控制、结构转型等中长期任务间取得平衡。我们认为央行不会采取紧缩政策，因为这将引爆债务泡沫并可能会引发系统性金融风险。中央政府仍需要相对宽松的货币政策来完成GDP增长6.%的目标，同时在短期内避免系统性风险暴露。我们预测货币当局将维持相对宽松的货币政策，未来可能会有微调。