长江证券生产扩张下的原材料库存增长显著1

长江证券：生产扩张下的原材料库存增长显著—1月PMI数据点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

请阅读最后一页评级说明和重要声明生产扩张下的原材料库存增长显著报告要点中国物流与采购联合会在2月1日公布了1月份中国采购经理指数，1月份PMI指数为55.8，09年12月份为56.6，连续11个月位于50以上，正如我们一直强调的，制造业整体已经处于一个增长期，扩张的趋势明显。但是根据我们对于四季度整体产能利用率为81%的观察（统计局发言人公布），后续这样的扩张式增长应该仍然可以持续，至少在1，2季度应该没有问题。

从分项指数来看：1月生产和采购指数都为60.5，虽然较12月略微下降，但仍然是众多分项指数中增长最突出的一个，而且也是05年以来的历史同期最高值，生产的增长确定无疑，并且处于一种加速增长的状态，前期产能利用率较低的行业应该都在加速增长。1月份出口订单指数为53.2，12月份为52.6，由于圣诞节的补库存一般早于节日2个月左右，因此我们看到月份出口指数的大幅增加，而11月，12月则出现较明显回落，现在的增长应该更能真实反映外需的缓慢复苏中。另一方面，1月份新订单指数为59.9，12月份为61，与历史同期比，也是在高位，订单的增长与生产的增长一致。实际上，我们对于制造业整体扩张式增长可持续的判断，主要就是因为我们认为，至少在上半年，国内外订单需求仍然可以保持一个扩张的态势，从而生产也可以继续保持一个增长（同比）态势。

制造业成本整体上涨压力仍在加大，1月PMI购进价格指数达到68.5，较上月上涨1.8，在2007年11月之前，有数据以来都没有出现超过68。成本上涨的压力趋势在11月份已经明显表露，本月延续了这样的趋势。09年12月工业企业原材料，动力和还包括俄罗斯列宾美术学院、圣彼得堡国立音乐学院等学校的老师燃料购进价格指数达到103，是一年多来首次超过PPI指数，后续我们认为，这样的趋势将会延续下去。1月份大宗商品价格整体呈现回落的态势，除了煤炭由于用电的快速增长维持了一个小幅增长态。钢铁，有色，化工品，海运价格都处于一个小幅回落的状态，结合国内外大的背景来看是，2月份这些大宗上涨的可能也很小。制造业成本在2月份很可能会有所缓和。

原材料库存指数达到52.2，是有数据以来的最高值，这一数值显示出来的信息是，在目前这样的一个阶段，应该是企业主动增加原材料以扩大生产，而不是被动的增长。不足与抵挡当前价格指数的上涨趋势。产成品库存为47.3，上个月为47.1，也是一年多以来的新高，但是属于一个正常的状态。我们认为，原材料库存这样的上升态势，一方面当然是因为生产的扩张显著，另一方面，也不排除对于后续价格上涨的担心，尤其是煤炭，钢材，原油。

相关研究成本压力递增下的生产扩张——12月制造业PMI数据点评分析师：钟华zhonghua@联系人：

李亚明(8621)liym@1月制造业PMI数据点评宏观经济制造业请阅读最后一页评级说明和重要声明点评：

中国物流与采购联合会在2月1日公布了1月份中国采购经理指数，1月份PMI指数为55.8，09年12月份为56.6，连续11个月位于50以上，正如我们一直强调的，制造业整体已经处于一个增长期，扩张的趋势明显。但是根据我们对于四季度整体产能利用率为81%的观察（统计局发言人公布），后续这样的扩张式增长应该仍然可以持续，至少在1，2季度应该没有问题，单就制造业来说。

从分项指数来看：1月生产和采购指数都为60.5，虽然较12月略微下降，但仍然是众多分项指数中增长最突出的一个，而且也是05年以来的历史同期最高值，生产的增长确定无疑，并且处于一种加速增长的状态，前期产能利用率较低的行业应该都在加速增长。1月份出口订单指数为53.2，12月份为52.6，由于圣诞节的补库存一般早于节日2个月左右，因此我们看到月份出口指数的大幅增加，而11月，12月则出现较明显回落，现在的增长应该更能真实反映外需的缓慢复苏中。另一方面，1月份新订单指数为59.9，12月份为61，与历史同期比，也是在高位，订单的增长与生产的增长一致。实际上，我们对于制造业整体扩张式增长可持续的判断，主要就是因为我们认为，至少在上半年，国内外订单需求仍然可以保持一个扩张的态势，从而生产也可以继续保持一个增长（即0.2元/度。据了解同比）态势。

制造业成本整体上涨压力仍在加大，1月PMI购进价格指数达到68.5，较上月上涨1.8，在2007年11月之前，有数据以来都没有出现超过68。成本上涨的压力趋势在11月份已经明显表露，本月延续了这样的趋势。09年12月工业企业原材料，动力和燃料购进价格指数达到103，是一年多来首次超过PPI指数，后续我们认为，这样的趋势将会延续下去。1月