高考加油东北证券从油价对通胀影响测算出发魏家

东北证券：从油价对通胀影响测算出发 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

本报告中我们从油价对美国通胀变动的影响力度出发，考察推动美联储持续发出偏鹰表态、推高市场加息预期的真实原因，以期为市场对后期的加息进程预判提供一些帮助。

与中国通胀不同，直观上我们可以观察到美国CPI价格增未经许可长与能源价格增长趋势基本相同，能源价格在美国CPI中的权重较高。我们的测算结果显示，能源价格CPI在全部CPI中的权重系数大约在%的区间，平均8%，原油波动对能源CPI的波动系数约为0.32，也即油价增速变动10个百分点，最终反映到美国CPI0..3个百分点的变动。

我们假设布伦特现货原油三种价格表现：60美元/桶、65美元/桶以及70美元/桶，一并假设CPI变动完全由油价带来。我们测算发现，18年年中附近，美国CPI的增速高点大约在2..9%，原油价格增速将在年中达到高点，上半年趋势向上，从而通过能源价格带动全部CPI，下半年在基准假设下下降，但一旦油价趋势性上涨，下半年也可能维持增速甚至继续上升，反之亦然。

为何直到2017年末通胀预期突然明显强烈回升？也即单纯油价因素不足以解释抬升的通胀预期。观察美国失业率与核心CPI增长趋势可见，菲利普斯曲线在21世纪的多还是收录量数时候是有效的，17年菲利普斯有效性不高，但是各种背景已经发生了深刻变化，17年全球包括美国经济反弹、美国失业率下行并稳定至4.1%的低位，从而带来重新加杠杆消费预期，美联储加息速度由过去1年1次加快到3次。可以认为，边际上，菲利普斯曲线复归的概率的确在加大。