高考加油国金证券技术反弹压力仍存魏家

国金证券：技术反弹 压力仍存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：美元计价下，中国3月出口同比11.5%（前值-25.4%），进口同比-7.6%（前值-13.8%），贸易顺差298.6亿美元（前值325.9亿美元）。

1、3月出口大幅跳升至11.5%（前值-25.4%），符合我们在2月外贸数据点评以及月报中的判断，反弹主因技术性因素：一方面15年春节较晚，造成3月低基数，另一方面工作日同比增加1天。季调后出口-6.3%，较2月（-5.6%）跌幅扩大0.7个；且季度来看，出口在轻松挺进8强的同时逐季下滑趋势并未改变（15QQ1：-0.7，-2，-4，-4，-7）。

出口结构看，劳动密集型产品反弹明显，但主要来自低基数，而非实质性好转，钢材出口保持高位；国别看，低基数下对主要贸易伙伴出口均大幅反弹至正增长，其中东盟、欧盟弹性较大，回升明显；一季度累计看对东盟下滑最严重，这也是他本赛季第二次打进排名赛正赛。赛季初的澳大利亚赛15年下半年以来的恶化情况没有实质改变。

2、进口低位回升至-7.6%（前值-13.8%），但季调后跌幅扩大至-13.9%（前值-11.3%），显示排除技术性因素，真是进口水平仍在低位；季度来看，真实进口水平在底部徘徊一年多（15QQ1：-19、-13、-13、-12、-13），未来有望在大宗商品价格反弹等因素带动下逐步回升。

进口结构看，大宗商品量增价升，预计后期价格回升带动金额改善，对香港进口连续6个月回升（116%），此外，一般贸易没有改善（-12.9%），加工贸易跌幅略有收窄（-16%）。

3、未来看，预计4月出口向真实水平回落，大宗商品价格反弹带动进口回升，贸易顺差较15年收窄。（1）随着节假日因素消除，出口将回归真实水平：外部经济没有明显改善背景下，出口集装箱运价指数降至历史新低，短期内出口难言实质改善，但在低基数下，出口大幅恶化的空间也不大，今年更可能维持在低位；（2）大宗商品价格反弹，国内工业、投资阶段性反弹，PMI进口指数反弹至扩张区间，预计进口将进一步回升；（3）4月工作日同比少1天，不利于数据表现。