高考加油太平洋证券估值底与政策底已现市场或迎全面魏家

太平洋证券：估值底与政策底已现 市场或迎全面反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心结论：市场当前已经把绝大部分可以预期的风险——如股权质押风险，信用债违约风险，贸易摩擦扩大以及宏观去杠杆导致的需求下行都预计了，但对企业盈利可见的改善视而不见，造成了价值的严重低估。在近半年的下跌后，市场进入估值底部区域，央行将成为SNS社区新盈利模式的研究方向。的货币政策出现转向意味着估值底部与政策底部已经明确，在中报季反弹是大概率事件，但由于下半年经济内生动能仍未出现转变迹象，反弹高度有限。行业中主要关注成长行业且低宏观关联度（抗周期）的计算机与电子板块。

估值位于底部区域：在经历了2月以来的下跌释放风险后，蓝筹股估值已经临近熔断后的最低点；2015下半年至2018年，创业板与中证1000为代表的成长股经历了漫长的估值下杀后已经处于不贵的区间，市场整体估值仅高于2005年底部及年底部。

政策有望为经济托底：央行二季度例会相较去年四季度例会，对于经济金融形势做出了最新判断。同时，在货币政策的根本方向上央行的态度已经出现了显著的边际变化，“松紧适度”、“保持流动性合理充裕”、“管好货币供给总闸门”等表态相较于此前“紧货币、紧信用”显著出现了转变，货币政策“由紧向中”过渡完成后，有望助力经济企稳，打消市场对于经济的悲观预期。政策驱动的反弹可以看见。同时，由于库存周期下行期及国际经济不确定性提高，我们认为年内经济内生动能将减弱，这制约了可能反弹的高度。

中只有善于总结的人才会更清晰的了解SEO报高预喜比例显示了盈利并不差：我们认为在当前市场整体低估值环境下，中报披露后市场将更为低估，更具有向上空间。

行业中关注计算机、电子的弹性：计算机行业受益于行业内生性成长基本不受国际经济形势影响（即不受贸易战影响），且估值处于有史以来较低位，存在修复空间；电子行业尤其是半导体维持高景气，低宏观关联度、中报较好的业绩表现以及年内在成长股中的较高跌幅有望在反弹期获得较高的弹性。

风险提示：美国挑起的贸易摩擦在全球反制中持续升级，人民币汇率贬值快于预期。