川财证券去杠杆初见成效蹭飞

川财证券：去杠杆初见成效 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

去杠杆初见成效。

7月4日，央行货币政策委员会委员刘世锦在接受新华社采访时表示，目前我国已经由去杠杆阶段逐步进入稳杠杆阶段。我们此前的研究已经表明，我国非金融企业杠杆率飙涨不仅仅是名义债务累积的问题，更与实体经济收益率水平持续下行有关。从当前情况看，在强监管压力下，信托、委外等表外融资项目已经持续大幅度萎缩，金融杠杆率水平有所下行，同时央行货币政策取向由“合理稳定”转向“合理充裕”，连续使用结构性货币政策也为实体经济加快转型提供了必要的货币条件。往后看，杠杆率问题在未来一段时间内仍是市场面临的最主要宏观背景，防风险任务或由名义债务减计阶段逐步进入实体收益率复苏阶段。

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高频实体情况方面，上游方面，中美贸易战正式爆发，中美互加关税的政治博弈增加了市场对原油需求下降的担忧，另一方面，特朗普对OPEC组织的施压要求其增产原油，俄罗斯和阿联酋也纷纷表示会增加原油产量，多重利空因素的出现导致本周原油价格出现下跌。然而，美国对伊朗的制裁措施、叙利亚的石油供应中断等因素的出现，可能在短期内支撑油价上行。中游方面，本周钢材社会库存在前两周转增之后出现下降，导致钢材价格继续保持震荡调整态势，往后看，虽然环保限产常态化将持续对钢材价格形成支撑，但钢材的需求淡季以及年中累库阶段即将到来，市场需要对此持续保持关注。水泥方面，需求淡季的到来使得全国水泥价格出现小幅下行，但考虑环保限产因素，水泥可能出现供需双降局面，短期内水泥价格走势预计偏弱，而从中长期来看，水泥价格出现大幅下跌的概率不大。