建材供给侧改革利于龙头脱颖而出荐覆盖

建材：PPP供给侧改革利于龙头脱颖而出 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点财办金92号文明确划定入库要求，利于未来项目更快落地。我们认为11月16日财政部出台92号文《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》清晰地划定了项目入库标准，与前期相关媒体报道相比，是具体的成文落实，并无明显超预期之处。其中新提出的“项目的建设成本不参与绩效考核，或实际与绩效考核结果挂钩部分占比不足 0%，固化政府支出的”项目不得入库，体现了监管层对PPP项目付费必须与绩效挂钩的一贯精神，同时为政府付费类项目留下了可行空间：

即只要满足 0%的绩效挂钩要求即仍可操作。此外，92号文还对资本金部分提出明确要求：即“违反相关法律和政策规定，未按时足额缴纳项目资本金、以债务性资金充当资本金或由第三方代持社会资本方股份的”要予以清退出库。这样明确的资本金要求就为属于股权性质的基金出资资本金留下了合规操作空间。我们认为以上两点的成文明确规定，将在很大程度上降低市场对PPP项目的不必要担忧。截至今年三季度末，在库PPP项目总金额约17.8万亿，其中已经签约落地的约4.1万亿元（对应公司订单），尚有1 .7万亿项目未落地，其中包括很多“僵尸项目”。由于在项目库建立之初集中入库了大量项目并不符合当前对PPP的最新监管要求，将这些不合规项目清除出库有助于提高在库项目质量，也有助于未来新入库项目按新规范来推进，我们认为将有助于未来项目更快更好的落地。

PPP未来仍将是基建的重要增长动力，合规的PPP项目还将快速增长。

爱无言滋润着心田”同焦裕禄精神是相通的 随着PPP合规性政策的陆续出台，市场普遍有一种看空PPP的观点。但我们要强调，PPP在未来相当长一段时间内，仍将是基建领域最具成长性的投融资形式，合规PPP还将快速增长。由于基建投资仍是社会发展、经济增长的一种“刚需”，每年基建投资仍是十几万亿的需求，而目前合法的基建融资渠道只有四种：（1）财政直接出资；（2）地方政府发债；（ ）合规的融资平台融资；（4）合规的PPP。其中前两种渠道目前较为刚性，空间有限；而融资平台融资目前处于明显的收缩状态（即地方政府去担保阶段），预计未来在基建投资领域的占比将持续下降。因此，合规的PPP仍是未来数年基建增长的最主要驱动力。当前严厉的PPP合规性政策要求有利于PPP作为基建主要增长动力而更持续、健康的发展。