高考加油公用事业行业仍较快增长荐股魏家

公用事业：行业仍较快增长 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

环保板块仍保持较快增长，板块走势震荡下行，目前估值处于低位。

按照环保工程及服务Ⅱ（申万）口径，2017年全年实现营业总收入1 27亿元，增速 1.59%，扣非归母净利润124亿元，增速17.78%。2018年Q1营收同比增长14.84%，扣非归母净利润同比增长22.27%。17年毛利率、ROE有所下滑，18Q1有边际改善。现金流仍然较差，18Q1出现边际轻微改善。

从市场走势看，上证综指及创业板指过去一年分别下跌2. 0%及2.44%，申万的公用事业指数总体下跌21.45%，其中申万的环保工程及服务II和水务II指数分别下跌29.21%和24.44%，一方面是由于17年4月份开始部分环保公司受雄安政策影响短时间内涨幅较大，5月份估值开始消化；另一方面是17年下半年以来PPP加强规范，项目集中清库，PPP相关标的普遍出现回调，环保行业中市政水处理公司□本报受到影响。环保工程及服务行业的PE（TTM）从2017年5月初的47.0 倍下降到2018年4月底的27.76倍，目前为五年来估值底部，全行业对比处于中间位置。

水处理、固废业绩表现较为突出。

水处理板旨在打造科技创新、投资融资、络服务、市场营销、法律维权5大平台块17、18Q1分别实现营收增长40%、54%，扣非归母净利润分别实现增长20%、25%，主要由于“水十条”及PPP的双重催化下，水环境治理市场快速释放。固废处置板块17、18Q1分别实现营收增长 2%、22%，扣非归母净利润分别实现增长20%、44%，同时现金流也有较好的边际改善，主要是环保督查催生工业固废、危废治理需求，行业景气度提升。水务板块发展比较稳健。烟气治理板块营收仍能保持增长，但应收账款周转能力下降及融资成本上升导致财务费用率上升，实际净利率有所下滑。监测板块营收增长较快，但毛利率下滑加大，17、18Q1扣非归母净利润分别增长 9%、下滑15.8%。

细分领域寻机会，危废、环卫、水环境治理仍有空间在艰难的市场中继续寻找细分领域的投资机会，我们依然本着政策和业绩两条主线，从行业空间和公司业务成长角度自上而下进行筛选，认为危废、环卫服务，水环境治理仍有空间。危废行业受益环保督查，处置需求释放预期将加快，叠加近期清废行动2018启动，行业空间进一步打开，推荐龙头东江环保（）。环卫装备及服务，行业保持较快增长，市场化推进加快，行业景气度较高，推荐龙马环卫（60 ）。水环境治理，短期受PPP清库及融资压力影响，估值受压，项目推进放缓，但长远看，PPP质量提升对行业有利，黑臭水体治理目标不改，推荐水环境治理及小城镇环境治理服务商国祯环保（ 00 ）。

风险提示:PPP融资压力带来的估值压力，项目推进放缓的风险