行业高华证券下一轮财政辩论

高华证券：下一轮财政辩论 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

下一轮财政辩论：雷声大、雨点小本周通过的财政法案引出了三个新的最后期限。我们认为尽管前两个最后期限将受到公众关注，但不大可能引发较大不确定性。债务上限可能带来我们进入到了公司十周年的成立一定的不确定因素，但我们的初步观点是与刚刚结束的财政辩论相比，下一轮辩论对金融市场构成的风险更小。

第一个最后期限是需在12月1 日之前达成的参众两院预算谈判。我们预计届时不会达成财政协议，但这不会产生立竿见影的影响。第二个最后期限是1月15日，届时必须延长支出权限以避免政府再次关停。我们预计奥巴马医疗法案不会像过去两周那样成为延期的阻碍，并认为政府再次关停的风险较低。

与12月和1月的最后期限相比，再次提高债务上限可能存在更多的不确定因素。提高债务上限通常具有政治敏感性，在最后期限再次迫近之前，债务上限很可能不会调高。

但目前我们认为新一轮债务上限调整不会像刚刚结束的这场辩论一样引发轩然 。最近的摊牌对共和党人造成了负面的政治影响，在两次“无附加”债务上限调高后，他们可能难以在下一他手头只有工作攒下的6万澳元轮调整中要求政策让步。

我们认为下一个提高债务上限的最后期限最有可能出现在 月中旬。如果收入强劲或退税较低，则最后期限可能延至4月初。如果财政部借贷能力可支撑至4月15日的报税截止日，则税收收入可将最后期限进一步推迟，但从目前来看，出现这种情况的可能性不大。

随着本月财政摊牌尘埃落定，金融市场面临的主要问题是下一轮财政谈判是否会像刚刚结束的这场辩论那样引发轩然 。

我们认为不会，但预计债务上限新的最后期限——可能是 月中旬——将带来一定的不确定性。

三个新的最后期限协议延长支出权限至政府关停前水平，并将债务上限最后期限延长至 月末。三个新的最后期限应运而生：

201 年12月1 日–众议院和参议院力图在预算协商中达成一致：虽然没有在法案中明确写出，但国会领导人达成补充协议，建立参众两院协商委员会来解决预算问题。预算案是一个不具约束力的蓝图，内容覆盖税收、支出和债务水平；还可以包含各个委员会通过税收、支出或债务上限的指引，即使用被称为“协调案”的快速流程，允许参众两院简单多数票通过（而不需要参议院以60票通过）和有限的调整。理论上，国会希望每年通过一次预算案，但近几年的情况并非如此。参众两院确实在今年早些时候设法通过了各自的预算案，但从未试图解决差异。目前想要解决这些差异将十分艰难：参议院的计划类似于总统预算案：逆转自动削减机制、提高收入并进一步改革福利支出项目，而众议院计划不提高收入、将支出设定在自动削减机制的水平并更大幅度地降低福利支出。在我们看来，双方均不认为预算协商委员会可能就这些大问题达成一致，但委员会是达成财政协议的较为简单的流程，至少从技术角度而言与政府关停或债务上限的威胁无关。