从沧州大化看TDI市场下游消费减缓美食

从沧州大化看TDI市场下游消费减缓

事件：沧州大化今日公告2008年中期报告，实现营业收入115382.2万元，同比增长32.45%,完成营业利润29326万元，同比增长35.85%,实现净利润14973万元，同比增长44.39%,每股收益0.577元。

2008年月公司共生产TDI1.6万吨、生产合成氨19.8万吨、生产尿素30.4万吨、生产浓硝酸1.41万吨、生产多孔硝铵1.75万吨，除多孔硝铵产品外，其它产品全部完成公司年初目标。公司主要产品产量增加、售价升高是导致上半年收入及利润总额大幅增加的主要原因。我们认为，公司后续产能的迅速扩张是未来业绩进一步快速增长的关键。公司新建五万吨TDI及六万吨DNT项目进展顺利，预计出资12.32亿元投资该项目，截至6月底，项目累计投资9.86亿元。目前国内辅助工程进入收尾阶段，国外设备进入全面安装，预计2008年底完工投产。因此2009年该项目会给公司贡献较多的利润。

从国际TDI制造的工艺技术上看，主要分为两大派别：一是以瑞典杜邦技术为主的传统工艺，二是以德国巴斯夫技术为代表的改进型工艺。从国内厂家的情况看，聚银公司采用的是巴斯夫工艺，沧州大化和蓝星清洗采用的是杜邦工艺。从全球聚氨酯工业的发展趋势看，21世纪前20年，TDI产业的发展将保持强劲的增长势头，亚洲地区的需求增长远高于世界其它地区。据国际异氰酸酯协会统计，预计在未来的10年，全球TDI年需求增长率为4%，而亚洲地区需求增长将达到7%，中国市场将高达10%以上增长，到2015年，中国将成为全球较大的TDI生产及消费市场。

我国TDI产能与产量在近几年得到了较快的发展，2005年产能仅为11万吨/年，2007年已达到29万吨/年，产量也由9万吨增加到20多万吨。根据海关统计数据显示，2007年收银员用扫码枪对准支付宝付款码扫一下我国进口TDI为12.8万吨，进口金额3.9亿美元，均价3057美元/吨。国内TDI应用较为广泛的是软泡市场，约占应用的80%以上，其次是涂料市场，约占国内TDI应用市场份额的16.7%，另外粘胶剂、密封剂、弹性材料和塑胶市场也占一定的应用市场份额。从目前TDI在国内下游的应用领域上看，巴斯夫的TDI产品在软泡、弹性体等领域认可度高，针对国内油漆和涂料市场的开发较为成功，客户比较认可；兵器集团TDI产品在软泡领域深受用户的青睐，在油漆和涂料领域尚处于开拓阶段；中国化工集团的TDI产品几乎集中在软泡领域，在涂料和油漆市场几乎尚未涉足。软泡领域主要应用在家具（约占42%）、汽车交运（15%）、建筑（14%）、家电（6%）等方面，由于家具、建筑与房地产行业密切相关，目前全球房地产行业出现了较大问题，导致家具、建筑用TDI需求减缓并引发TDI价格有所回落，虽然目前TDI均价仍然比今年年初时高1万元/吨，但与前期高点相比已经回落了1万多元/吨。

考虑受需求减缓影响，08年下半年TDI价格可能有所回落，但我们认为09年TDI价格依然看好，主要原因是改性水性聚氨酯在油漆涂料和弹性体领域应用在09年会大量进入我国并带动TDI需求迅速增长，而我国房地产行业并不会过度恶化。

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