融资渠道脆弱性亟待解决.源泉

融资渠道脆弱性亟待解决

前不久，银监会下发了《关于规范商业银行理财业务*运作有关问题的通知》。银行资金池业务收紧，本是针对影子银行而实施的。但由于理财业务借助信托融资渠道，影响房企的融资，因此该政策出台，以旁敲侧击的手法让我们对房企融资进行了重新审视。

虽然标准普尔在3月28日发布的《为什么影子银行还不会动摇中国金融体系》报告中认为，影子银行带来的系统性威胁即便存在，也要在数年之后才会出现。但对较多依赖信托融资方式的房企而言，在融资渠道收紧的判断下，更应看到融资渠道的脆弱性。

记：听说在来广州的机场高速上融资渠道的脆弱性，本源于对资金来源方的过分依赖，具体体现为对商业银行的依赖。从传统的开发贷到房企目前推崇的信托方式，都离不开商业银行这1核心机构。由于商业银行的特殊地位，其资金投向面临了更加苛刻的监管。

货币政策及相干环境的变动，易使商业银行资金投向产生方向性的变化。一方面，这加大了房企对资金渴求的焦灼程度；另一方面，这也易导致风险传染及“多米诺骨牌”效应的显现，从而使房企陷入资金窘境。

对于资金的过分依赖，又根源于房企粗放型的经营模式。从企业生产的构成要素来看，土地、资金、技术、管理四个要素缺一不可。现阶段，我国房企还处在对土地及资金浪费利用的粗放型阶段。而技术和管理这一类要素尚未纳入企业现代化管理当中。因此，这也导致了房企仍停留在简单粗放的融资模式上。

这类脆弱性，将给房企带来各类风险。从系统性风险来看，历史教训记忆犹心。1997年东南亚金融危机、2007年次贷危机等，都伴随着房企资金链断裂、烂尾楼频现、房地产市场萧条等现象。而从非系统性风险来看，部分房企依赖高负债模式，频繁拿地，盲目扩张。在对后市预计不足的基础上，又缺少高周转模式的支持。因此，在市场不景气的环境下，资金状态的窘迫，将使原有项目成为沉重的“包袱”。

在此背景下，房企既要在融资领域找寻突破口，也要跳出固有框架，以更宽的视野来进行战略设计。

单从融资渠道来说，过分迷信单一融资模式，不利于风险的化解。包括IPO、私募等在内的融资手段，正愈来愈受房企青睐。撇去房企偏好及现状的考虑，房企更应追求灵活自由、务实有效的融资模式。比如新城控股就曾表示，将逐渐降低对信托等成本较高的融资方式的依赖，并将开拓更灵活、本钱更低的融资渠道。

固然，上述途径“治标不治本”。从长远来看，“重资产”模式将被“轻资产”模式所取代。无论是住宅地产开发商，还是商业地产开发商，都应有前瞻的眼光，尽早摆脱对资金的过分依赖。比如首创置业成立地产基金、绿城涉足代建业务，都表明这些企业正逐步摒弃“重资产”模式。

创新原有思维，转变业务模式，并涉足新兴产业，也不失为房企摆脱融资渠道脆弱性的一个选择。比如华夏幸福基业，以产业升级作为市场占据的手段，通过园区开发、建设、招商等环节，迎合了地方政府产业升级的需求，*终为资金渠道拓展、市场占据带来了良好的环境。

较后一个迫不得已的选择就是转业。对无法躲避资金链脆弱问题的中小房企而言，与其坐等待毙、被楼市所抹杀，还不如破釜沉舟、趁早转型，逐渐涉足新的产业等领域。而这些领域，能规避业务发展对资金吞噬的风险。相比淘汰的结局，主动转型更明显智。

对房企而言，未雨绸缪，审视当前的融资模式及发展模式，才是积极且科学的战略眼光。如果仍停留在对未来市场的幻想，则将堕入难以自拔的窘境。

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