长江证券多重预期差左右市场情绪公开

长江证券：多重预期差左右市场情绪 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点一周市场回顾上周在芜湖房地产政策利好与1月通胀数据超预期上行的利好与利空因素影响的交织下，市场上涨幅度明显较前一周萎缩。

从行业涨跌上来看，上周大多数行业表现为上涨，其中轻工制造、纺织服装涨幅最大，上周表现最好的有色金属本周继续有不错的表现，受芜湖房地产新政的利好影响，房地产板块一样有较好的表现；而前期涨幅较多的金融服务板块有所调剂，为上周唯一下跌的板块。

一周主要政策回顾12日，安徽省芜湖市政府要求暂停前期公布的房地产新政。去年佛山出台房地产放松限购政策后即被叫停。两次事件均表现了在房地产调剂上，地方政府存在放松冲动，而中央在调控政策上，现在仍是可以容忍放松的时间点。

一周投资策略1月人民币贷款增加7381亿元，低于此前的市场预期。在一定程度上表明，货币政策的放松并不如市场预期的乐观，央行对通胀反复仍存在一些耽忧，而当前经济的减速仍在政策可以接受的限度以内。

12月库存同比增长20.78%，较上月下降2.01%，上月为22.79%。由库存同比与工业增加值同比数据显示的库存周期处在主动去库存阶段。当前工业库存回落的速度是较为缓和的，需求有所转暖主要来自于春节因素的季节性消费需求。库存数据验证了短周期的有效性，但库存回落速度的缓慢表明实体经济增速中期向下的趋势没有产生改变。

市场观点综合来看，我们此前判断年前市场反弹的核心支撑来自于对经济的短周期动力作用下，经济数据的变化使得市场对经济的担忧改善，而二月经济数据公布的空白期将使得反弹延续。最新公布的1月信贷数据低于市场预期，这在一定程度上表明当前经济增长减速在政策所能接受的限度之内，政策在这里大规模放松的动力并不强。进一步验证了我们此前的对未来经济仍将缓慢下行、经济见底的时间点将被延后的判断。而我们之前所担心的政策放松下经济短周期触底的风险在降低。所以，我们保持1月以来市场的上涨仅为反弹，而对于市场真正底部待经济底部确认的判断。